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第一章 台股生病了？！
話說「台股生病了」而且病的不輕，您看出來了嗎？且容我說個數字給大家聽聽就有感覺了。
2008年，台股指數從最低點3955開始漲，直到2012年這四年間，最高點可見到9220，單純就集中市場來看，平均日均量1,200億元，行情熱的時候可以衝到1,500億元以上，冷的時候至少也有1,000億水準。但是接下來四年（2013～2016年），台股指數最高衝到10014點，但日均量卻只能維持在800～900億元上下，行情冷的時候更縮到只有600～700億元，即使見到萬點也只有1,000億元多而已。
也許大家會納悶，後四年既然有衝到萬點的行情，為何成交量會比前四年的9000多點少？登登……答案公布，就是「因為投資人輸到沒錢了」。沒錯，投資人投資股票虧損，本就應該自己承擔一些責任，但我認為，主管機關要負的「責」卻更重，若無九成也至少有八成，我不是要替投資人推卸責任，而是真的生氣為股民打抱不平，接下就聽我把理由逐一說清楚、講明白。
1-1大量的IPO，讓投資人容易踩地雷！
根據證交所日前發布的新聞稿「......證交所自2008年3月推動外國企業來台上市以來，以循序漸進的推動方針，成功吸引企業第一上市、企業申報第一上市輔導、企業TDR第二上市......初期，以對台灣市場高度熟悉，卻受政策侷限影響赴海外發展之台商為第一階段目標......第二階段則以赴星、港發展華商為推動目標，希望華商在目睹台商成功來台上市的影響下，能選擇同語文的臺灣資本市場......第三階段則致力於推動紅籌企業、日、美企業及中國企業來台上市......吸引國際級企業來台上市為目標，推動台灣成為國際企業籌資平台......」我們由此可以明白，交易所吸引很多企業來台灣上市櫃是為了「台股國際化」，但2008年至今八年的時間，您可曾見到台灣股市國際化？還是台股越來越「弱化」？讓台股投資人慘賠淪為現在的法人盤（意指散戶放棄，只有法人玩的市場）每年大量的IPO絕對是逼退投資人的一大關鍵因素，也是讓散戶退出市場不玩的重要理由。
IPO是什麼？
首先，我們得了解什麼是IPO？就是公開發行股票（Initial Public Offerings，簡稱IPO），一家公司透過證券交易所第一次公開向市場投資人發行股票，募集企業發展所需要資金的一個過程，大部分公開發行股票透過投資銀行（國內多數是券商）承銷而進入台股市場，投資銀行（券商）再以折扣價（比發行價便宜的價格）向發行公司購買股票，然後用約定的價格售出，如果市場有大量投資者認購新股票，這時就需要用抽籤方式分配，故又稱為「抽新股」。一旦抽到新股，因為股價比較便宜，因此日後只需等待該公司掛牌後，因為會有所謂掛牌蜜月行情（長短不一、股價漲幅也沒絕對），到時後抽到該IPO新股的人就從市場上賣掉，從中賺取價差，這是國內很多投資人熱衷的抽新股操作方式，才會出現「抽中就賺」的說法。一旦企業首次公開上市完成後，這家公司就可以申請到證券交易所或報價系統掛牌交易，市場投資人就可以在黑板上（=股票市場看板：電視牆）買賣，而非再抽籤。
歷年來台股IPO成長速度
從（表1）中即可看出，從2011～2016年上市櫃IPO家數逐年都有成長，上市櫃公司股票因為IPO關係越來越多，目前上市櫃加總檔數約1,400家，足足比2011年的1,100多家多出300家企業掛牌交易，但細看成交量2015年卻比2011年少了3兆多，市場交易量變少代表參與投資股票的人逐漸遞減，但股票檔數卻變多，這樣情況將引來兩大市場敗筆：
一是，市場成交總量越來越少，就算是好公司也不一樣有量，這就完全打壞企業想在台股市場的籌資計畫，籌不到錢，企業如何好好經營下去？
二是，好公司不炒股票就不容易吸引市場目光，相反地，經營績效欠佳的公司，本業不努力卻只想用炒股票來撈錢，放消息做內線投資人就容易上鉤，最後的結果就是，壞公司內線炒股趁股價高檔撈錢走人，散戶可憐套在最高價，散戶虧錢對市場失望，離開股市台股更沒成交量，如此一來，台股惡性循環就此開始……。
成交量VS.掛牌股數的矛盾
2014年底，國內第一家來台灣上櫃的日本中古車交易最大電商平台F*AS（Auto Server），2014／1／17來台第一上櫃，掛牌價120元，2015年股價腰斬到55元，成交量每天僅2～3張，F*AS決定公開收購已發行股份，包含台灣證券市場的投資，收購價88.7元溢價約2成，公司此舉就是下櫃。這件事也凸顯了台股第三個嚴重問題，正當主管機關向外找更多公司來台股掛牌的同時，看似台股國際化，事實卻是打亂市場秩序，因為投資台股的量越來越少，市場IPO公司卻越來越多，試問：這些全部都是好公司嘛？財報是否透明？中國企業來台IPO財報可以實地查核？如果越多答案是未知，投資人買到地雷，中彈虧損的機率就大增，換言之，市場掛牌企業「重質不重量」，好公司努力經營有獲利，市場認同股價漲，本益比不委屈，投資人只要有獲利，自然有信心繼續加碼，這才是帶動台股最有利的良性循環。
睿涵小叮嚀：IPO企業一定要重質不重量！
1-2 只守不攻，政府護盤方式錯誤
「台灣企業獲利不差，經濟會慢慢轉好，台股沒有像外界說的那麼差，大家要有信心，政府也會進行護盤……」這些話大家有沒有覺得經常聽到，2015和2016這兩年，全球經濟成長緩慢導致世界股市偶爾出現劇烈震盪，台股更在外在環境差內在信心匱乏下出現無量下跌，好一段時間集中市場成交量只有500～600億的不尋常低量。而更令市場震驚的是，2016年1月台灣總統大選，結果出現民進黨完全執政的局面，因為1月選完要等到520才會交接，舊政府和新政府過度期長達近半年，啥事都不能做，網友甚至戲稱「半年無政府狀態」，筆者曾在節目中建議，新總統520就職時間應該往前移，不要讓政府空擺半年無作為，經濟也在這半年空轉。這半年空窗期要護盤？國民黨原本的護盤團隊，以外資可能擔憂台灣政黨輪替導致兩岸關係生變的情況下，股市甚至開始出現撤資動作，所以決定「國安基金仍會全面戒備，面對政局變化時護盤不會出現『空窗期』了？」
只是哪個國家沒選舉？國家面臨選舉只要出現政黨輪替就護盤，像話？放眼全球有哪個國家遇到總統大選，選後出現政黨輪替，政府就跳出來護盤？政府千萬不可以把護盤當常態，而且將「護盤」兩字常掛在嘴邊，這樣做法是犯了幾大錯誤甚至會讓台股越走越差，到底原本認為應該讓大家信心為之一振的政府護盤，為何會變成傷害台股的這隻黑手？且聽我細說分明。
護盤資金分二種：國安基金VS.四大基金
國安基金的前身就是股市穩定基金！
1996年前，政府雖然有利用資金進場護盤，但所利用的方式都是邀集銀行團進場護盤，銀行團屬於個別公司，每家都背負著盈餘壓力，所以護盤金額及力道不會太大，直到民國1995年底，中共對台發射飛彈發生台海危機，政府這才成立股市穩定小組，這個並非常設的機制，統合了郵政儲金、勞退、公務員退輔基金、簡易壽險基金、壽險業、產險業、公民營銀行等八個單位，集資2,000億成立股市穩定基金，目的就是穩定股價。
國安基金隸屬行政院，下轄一個國安基金管理委員會共十三人，行政院副院長任主任委員，財政、交通、銓敘三部部長與央行總裁、勞委會主委、行政院主計長為當然委員，國安基金管理委員會會先開會決定是否進場？然後授權國安基金執行秘書（財政部次長）進行操作，每次授權期限從2000年3月以來，都是為期「兩週」；而且為了防止市場對作，2000／10／16之後開始不再透露授權期限。以上幾點實在太重要，反觀現在政府護盤策略實在犯了太多錯誤，錯誤內容？細節？睿涵後面章節中會詳述！
另外，四大基金又是什麼？跟一般基金有何不同？跟國安基金差在哪？政府四大基金包括：公務人員退撫基金、郵儲基金、勞保基金、勞退基金，簡稱退撫、勞退、勞保及郵儲等基金；至於勞退基金及退撫基金屬於信託基金；勞保基金附屬於勞工保險局（營業基金），為資產性基金；郵儲基金資金來源為一般民眾存款及壽險準備金是郵政總局（營業基金）所屬的郵政儲金匯業局的營運資金。
四大基金擁有龐大金額，它們的營運績效直接影響民眾福祉與國庫支出，原則上，國家安定基金是不會隨便動用的。而四大基金的投資，包括股市操作等是由他們自己去評估，四大基金中有些是委外代操，代為操作的投顧業者認為可以進場時就會進場。經常耳聞四大基金操盤人說：「尊重市場機能，只要有好的標的，具備投資價值，基金當然可以進場；但如果只是純粹為護盤，那就沒有進場的必要性。」換句話說，台股若真的出現不理性崩跌，有義務也絕對會進場護盤買股票的是「國安基金」而非「四大基金」。
政府護盤，步調大亂？
據《國家金融安定基金設置及管理條例》規定，因為國內外重大事件、國際資金大幅移動，已經顯著影響到市場投資人信心，或者資本市場和其他金融市場有失序、損及國家安定時，委員會可決議動用國安基金，主要投資標的為台灣50成分股與大型權值股，像是之前2004總統大選前的319槍擊案、2008美國次貸風暴、2012歐債危機全球經濟景氣急凍等，國安基金都出現過護盤動作，姑且不論每次護盤後台股是否都能恢復信心，走穩步調？光看前面護盤的定義，就已讓政府無法自圓其說。台股在2015／8／24重挫，當時指數7410點，國安基金宣布進場護盤，直到9月底，大盤指數已漲到8573點，共計漲了1163點，但國安基金並沒有因為指數漲了便結束護盤，後續2015年10月中例會及2016年1月中，兩次會議中，更以擔心總統大選變數和新總統新政府520還未就職為由，繼續護盤到2016／5／20，這期間，台股即使兩度攻上近8900點，政府對外說法仍是「繼續護盤」，此舉不禁讓人產生諸多疑點？
（1）以上護盤理由是否符合「國內外重大事件、資本市場和其他金融市場有失序、損及國家安定」原則？若無，那麼政府出手護盤用意及目的何在？
（2）記得前述內容「每次授權國安基金的期限從2000年3月以來，都是為期「2週」，請問這次，國際間沒啥大利空，台灣政府為何持續護盤長達九個月（2015年8月～2016年5月）？一年十二個月，政府護盤時間便長達3／4，這樣的紀錄應該也是全球股市罕見的吧？難怪投資人會罵「台股就給政府和外資玩就好了，散戶不要進場湊熱鬧，因為這場賭局莊家和賭客早就談好條件，散戶進去只是找死......。」
（3）國際間沒有重大黑天鵝，政府卻拼命砸錢護盤，待日後若真有黑天鵝飛出，護盤資金從哪來？前文中我們了解到，國安基金（政府股市穩定小組）的資金來源是郵政儲金、勞退、公務員退輔基金、簡易壽險基金、壽險業、產險業、公民營銀行等8個單位集資2,000億成立的，這可都是納稅義務人的錢，政府若是亂護盤、亂投資，一旦虧損要算誰的？
（4）更誇張的是，2000年時明明就有規定「為了防止市場（股票）對作，2000／10／16後便開始不再透露授權期限」那請問，為何2015～2016連續兩年，政府可以不斷對外說「要護盤」，包括「護盤進場點、護盤時間到何時、甚至護盤標的都會偶爾透露」，上述內容甚至都已喊到全市場聽爛了，外資又怎會不知道？
所以外資當然會進場吃政府護盤的豆腐，順序則是：政府先低吃貨，當指數有點起色時，外資開始進場參與，雙方一起將指數拱到一個高位階，到時後進入第二階段、政府基金和外資左手換右手，右手換左手戲碼，也許這時後看量有點出來，但卻只是假象，最糟的是第三階段、散戶常常會在這個過程中跳下去，也就是台股漲升末端再進場追買股票，剛好就被套在政府和外資互丟籌碼的高檔區，從此住進套房，請問，投資人因為政府「人為干預下的行情」而出現嚴重虧損，這筆帳要找誰討？
散戶也開始學聰明了
上述說到外資進場吃政府護盤的豆腐，最後害散戶套在高點的情況，2015年和2016年就有兩次血淋淋的例子。
第一次是2015年8月，台股見到7203低點，當時政府先買（八大官股行庫進出觀察）隨後外資跟進，外資先小買然後轉大買，因為買盤來自政府和外資，力道夠強，所以指數在2015年11月攻上8871高點，大漲1600多點。在這過程中細看融資，多數追在8600點之上，結果？指數從8600後，政府買盤漸漸縮手，即使外資還在買，待站上8800點後，外資便開始轉賣，在政府沒有出現明顯承接動作下，集中市場開始一路跌到2016年1月的7627點，散戶明顯被套在86～8800頭部，試問情何以堪？
第二次是2016年1月的低點7627點，手法一樣，當時政府先買（八大官股行庫進出觀察），隨後外資跟進，外資先小買再大買，因為買盤力道強，所以指數在2016年3月再度攻上8840高點，指數大漲1200多點。但過程中再次細看融資，情況不一樣了！因為散戶變聰明了，8600點之上散戶有進場沒錯，但卻是進二退一，也就是說，進場追價一～二天，有賺就跑，而且這次大漲千點，融資進場顯得謹慎，或許是被騙怕了？當然，不用懷疑，2016年3月站上8800點後，外資和政府的買盤馬上縮手，這不就是外資佔政府便宜的最佳證據！？
政府該如何正確護盤？
說到這裡，讀者也許會想問睿涵：「那麼政府到底應該如何正確護盤，才能讓市場信心真正回籠？也不會引誘散戶套在高檔？更不讓外資吃政府護盤的豆腐？」
首先，長官不要多說話影響行情，護盤是「只能做，不能說」的公開秘密！以前做得到，為何現在通通忘了？（還是故意的？）如果真的克制不了自己，那就請用「暗示」的方式表達而非明白講出答案，只要市場抓不到政府想法，揣測方向模糊，這樣市場上就會有了「多、空」想像，回想2015年，官員不斷放出「國安基金會護盤到2016年1月（總統選舉）......護到2016新總統就職520......（政府交接空窗）」的說法，但當時的市場派就嚴重質疑可行性：國際有大利空？沒！為何要護盤？結果呢？政府努力護盤下的股價拉抬，多達1200～1600點的獲利空間，卻被外資完全賺走，而且聰明的外資還是以現貨（台股）每天狂買百億，2016年3月尚未結束，股市中已經見到外資創下2016年來第七度買超超過百億元以上的紀錄；甚至還寫下連二十買的歷史第六長紀錄，期貨更出現超過4.6萬口以上淨多單，期現貨兩頭大賺的外資，真要好好感謝政府護盤點火的功效。相反地，國內市場投資人，有賺到錢嘛？不要跳進去套在頭部就好！這樣究竟是幸運，還是諷刺？
再者，前面兩次大漲千點是少數政府護盤有見到拉抬成效的範例，可惜多數政府護盤都是把盤給護死！言下之意是指，因為政府護盤是「低買高賣」（和外資對作），這樣只是把盤給做死而非護盤，市場上流傳一句話，「不怕漲不怕跌就怕盤」，整理盤沒空間怎會有量，而沒量市場就掛了！所以護盤要「重質不重量」，也就是，當你決定要護盤的那一刻，就請「用力買上去」，當買出一個趨勢方向（2015～2016年，兩次上漲千點就是這樣模式護盤），然後縮手，市場買盤見到趨勢成形自然跟進，只是，這種成功護盤的模式只能說達成一半，因為政府愛說話的敗筆，總讓外資大賺錢，但內資、散戶卻沒法子嚐到甜頭，反而被政府害到「套在高點」！
睿涵小叮嚀：政府護盤是「只能做，不能說」的秘密！
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