歐元世紀(BE0052)
Aspects of European Monetary Integration

類別： 行銷‧趨勢‧理財>經濟貿易
叢書系列：NEXT
作者：艾麗生．華森
       Alison M. S. Watson
譯者：汪仲
出版社：時報文化
出版日期：1998年12月08日
定價：220 元
售價：174 元(約79折)
開本：25開／平裝／232頁
ISBN：9571327824

【魯經智序｜李顯峰序｜前言｜書摘 1｜書摘 2｜書摘 3｜書摘 4｜書評｜附錄】

▼  書摘 1

第三強權崛起

當馬斯垂克條約的簽約國，決定「加強並統合其經濟體，以建立包含發行單一、穩定貨幣在內的經濟及貨幣統合機構」時，便已為歐洲金融史上最具意義的事件拉開序幕。當時的歐盟總裁傑克．狄羅斯（Jacques Delors），充分體認到這事件的意義，便公開宣稱經濟與貨幣的統一是「經濟統合上的一顆政治明珠，充分展現了聯合行使主權的可行性……」

本章將針對歐洲貨幣統合這個政治舉動，在經濟上的利益及成本，提出討論。不過，在貨幣統合過程中，發生變化最大的可能是政治與經濟間的界面，因此，在觀察歐盟的統合過程中，也必須特別關切，國家及相關的政治過程，如何影響財富的生產及分配。尤其各國的政治決策及利益，如何影響到個別的經濟行為，以及這些行為所造成的成本與利益。從另一個角度來看，我們更應該關切的是市場、影響權力分配的經濟力量、以及國際強權，在這個過程中所產生的影響。

因此，在分析歐元背後的經濟理由後，我們準備將話題深入至歐洲貨幣統合的國際政經意義的領域中。例如，我們將考慮，誰在統合過程中扮演什麼角色？這些角色在決策過程中，將受到什麼因素影響？而在國際貨幣系統的架構中，歐洲又扮演什麼角色？

從早期的統合過程，已經充分體會到歐洲的經濟及貨幣統合，對區域、全球可能產生的重大影響。本章中，我們也將討論這個議題，並從歷史的角度探討，統合的氣氛如何在第二次世界大戰後，便已逐漸形成，以及歐盟前身的歐洲煤炭及鋼鐵共同體（European Coal and Steel Community，ECSC），和歐洲經濟共同體所扮演的角色。最後，本章將探討目前歐洲貨幣統合政策的歷史淵源，作為第二章全面性討論的的引言。

強勢貨幣同盟

貨幣同盟的存在，可以強勢，也可以弱勢。在弱勢貨幣同盟中，參與國家只需要設定不可改變的匯率（可以是絕對數值，也可以是上下幅度），並允許該國的財政機構訂定相關政策，維持這個匯率即可。而在強勢的貨幣同盟中，個別國家的貨幣被同盟的單一貨幣所取代，個別國家的財政機構則被單一的中央貨幣機構所取代；各國的財政及貨幣發行機構，放棄對本國貨幣政策的控制，而同盟的單一貨幣，則在所有會員國內皆通用無阻。

狄羅斯於 1989 年時，定義了他心目中的貨幣同盟，充分反映歐盟所追求的同盟是屬於強勢的。這份後來成為馬斯垂克條約中，經濟及貨幣統合藍本的貨幣同盟定義︰

在歐洲的經濟和貨幣同盟下，個人、貨物、服務、資本、以及固定匯率、不可撤銷的貨幣，將在毫無障礙的情況下自由流通，從而達到單一貨幣的最終目標。因此，各會員國之間，不但需要有共同的貨幣政策，並且需要在財務等數個特定政策領域中，相互緊密協調，以穩定區域內的物價、平衡成長、均化生活品質、提高就業率，並與外界取得協調。經濟及貨幣同盟，代表了歐洲持續性經濟統合過程的最終結果。

雖然在金融全球化程度日深的今天，各國對推動本國的貨幣政策到底有多少把握，已成為值得探討及辯論的議題。但上述定義中，指定個別國家託付給單一貨幣機構的控制權，卻也大到足夠威脅個別國家，訂定並貫徹其獨特貨幣政策的權力。自古以來，貨幣便被視為國家和財務決策的獨立象徵，向來為政治體中的血脈。例如，一名巴黎人到同樣為法國的圖盧可以使用法郎，但是到了西班牙的巴塞隆納，就必須改用西班牙貨幣，這本身便具有強烈的象徵性意義。同樣的，蘇格蘭為維持內部認同感，至今仍發行蘇格蘭貨幣。

國家貨幣和貨幣政策既然如此重要，個別國家為什麼又會願意放棄，本身制定貨幣政策、擁有本國貨幣的權力；而拱手讓給歐洲貨幣組織，由它發行單一歐洲貨幣，取代各國貨幣呢？

首先，我們應該回顧一下孟德爾（R. Mundell）的最適通貨域理論（theory of optimum currency areas）對貨幣統合經濟學的影響。最適通貨域理論的重點在於：研討形成一個貨幣聯盟的得與失。貨幣聯盟形成的成本--也就是損失，大致集中於調整經濟情勢的可用工具上。貨幣聯盟的加盟國失去了調整本國貨幣數量的工具，即無法調整本國貨幣的對外匯率，其代價是否可由加入聯盟，而產生的經濟利益中彌補回來，成為討論的焦點。如果因加入聯盟而獲得的利益大於其成本，這個國家便被視為進入了「最適通貨域」。

當強勢的貨幣聯盟成立後，該聯盟便會成立中央銀行，統籌控制整體的貨幣政策工具，各國的貨幣機構無法再推動個別的貨幣政策。例如，全球對義大利貨品的需求下降，造成義大利失業率升高，外銷停滯，國際收支出現赤字時，義大利政府也無法以貶值里拉的手段，來提高義大利的競爭力。換句話說，義大利失去了一項自我調整的工具。

這種情況在貨幣聯盟的架構下，對一個國家而言是利、是弊，必須從三個方面來考量。

首先，必須考量勞動力的流動性。假想一個簡化的兩國互動模式（義大利與瑞典），突然間出現的需求不均衡，造成市場對義大利產品的需求大幅下降，對瑞典產品的需求大幅增加，使義大利的外匯存底大量流失，而瑞典則出現豐厚的盈餘。如果兩國間的勞動力可以交流無阻，失業的義大利工人便可移居至瑞典，填補瑞典供不應求的勞動市場需求。這種高流動性不但可減少義大利的事業壓力，更可以紓解瑞典因需求增加，而造成的通貨膨脹壓力，並削減兩國間的外匯收入差異。但是，如果貨幣聯盟的會員國之間，人力資源流通有限，各會員國就必須為失去調整匯率工具，付出極昂貴的代價。也就是說，在上述的假想模式中，如果義大利工人無法至瑞典工作，而必須留在義大利的話，將不但使義大利的失業率攀升，並且逼高瑞典通貨膨脹，造成兩個國家的經濟同時出現問題。

第二個在考量貨幣聯盟是否對所有會員國都有利時，必須檢視的則為薪資彈性。如果薪資有足夠彈性，那麼正如前述假想模式中所示，義大利的薪資水準將因勞動力需求降低而下滑，而瑞典的薪資成本則會相對上升。在這種情況下，義大利可以改善其競爭力，而瑞典則修正其競爭力（因為產品的整體成本增加了），使國際市場對義大利產品的需求增加，而對瑞典產品的需求減少。兩個國家的經濟因此都將逐步修正，回到原來的均衡點。但是，如果薪資無法快速反應市場需求，尤其無法適時向下調整的話，那麼這些參與貨幣聯盟的國家，雖然遭遇需求的改變，卻將無法如保有獨立貨幣制度的國家一般，做出適當反應。保有獨立貨幣制度的國家在這種時候，可以自主性地貶值貨幣，讓供需趨於平衡。

最後需要考慮的，是財政政策是否取代貨幣政策，作為總體經濟調控的工具。一個國家願意以多少財政力量來調整整體機制，要看這個國家有多願意以通貨膨脹，來換取就業機會。例如，突發性的需求改變，使國際市場對義大利產品需求大幅減少時，義大利政府可以考慮以擴大預算赤字（因此造成通貨膨脹壓力）的方式，提高政府支出，以增加國內的需求，減少失業。但如果需求減少並非突發事件，而屬於慢性、長期的現象，或是政府無法從金融市場上，借到足夠款項以擴大支出時，那麼政府的行動只會不斷擴大赤字壓力。

解決這個問題的方法之一是，如上述模式所示，允許財政補助（fiscal transfer）。在需求銳增後，瑞典政府可能會提高稅率，減少需求，並將多徵到的稅金捐獻給義大利政府（貨幣機構），由它們負責支出，以增加義大利的需求並減少失業率。這種財政政策，並不糾正義大利與瑞典之間當期帳（current account）不均衡的現象，但在貨幣聯盟的架構下，卻可以使這種不平衡的現象不那麼明顯。（如何在貨幣聯盟內形式財政政策，在第五章中將有更詳細的敘述）。

一個國家在考慮是否應該加入貨幣聯盟之際，還有一點應該考慮的便是，在造幣權盈收（seignorage revenue）上的損失。造幣權被視為政府的獨占資源，尤其在戰爭或危機時刻，政府無法以發行債券或提高稅收時，常會以印行鈔票的方式讓自己脫身。

而且在稅務制度不完善的國家中，政府會以提高通貨膨脹（發行貨幣）的方式增加收入，因為在財政制度不健全的國家中，提高稅率以增加國家收入的成本極高（因為收稅的機制和政府機構的效率都不良），而以提高通貨膨脹來增加收入，卻不花政府什麼力氣。不過，在加入貨幣聯盟（必須承諾低通貨膨脹率）後，個別政府便失去了隨意造幣、製造通貨膨脹、創造政府收入的權力。

企業與投資的美景

上面提到的是一些加入貨幣聯盟的潛在成本。既然有成本，便會有收益。馬斯垂克條約為貨幣聯盟描繪的遠景中，我們不難看到一些它為個別國家所帶來的經濟效益。

首先，加入貨幣聯盟後，會員國之間的交易手續簡化，交易成本（transaction cost）降低，效益因此提高。兩種貨幣之間每有交易發生，便會出現交易成本。但是在單一貨幣制度下，這種交易成本將不再出現。而且歐洲統合程度越高，歐盟內的交易行為便增加地越快，交易成本上便越省。也就是說，交易占國內生產毛額的比例越高，單一貨幣的利益便越能顯現。尤其外匯交易系統效率不高的國家，因減少交易成本而獲利更大。此外，很多人認為截至目前為止，因為交易成本的存在與作祟，使得同樣產品在不同國家中，會出現不同價格。如果這個理論成立，在交易成本消失以後，差別取價（price discrimination）的問題也將迎刃而解。根據歐盟估計，光僅交易成本消失，就可使歐盟會員國獲得二百億歐元的利益。

其次，從財務風險的角度來看，加入單一貨幣制度後，個別國家因外匯不確定性消弭殆盡，從而獲益。在貨幣聯盟中，個別國家的貨幣與單一貨幣之間採固定匯率制，個別國家不再需要參與任何套利（arbitrage）活動，以確保在貨幣兌換上獲得最有利的部位。企業在銷售產品時，也不再需要將匯兌無法預期的損失計算在內，而可專注於產品的報價上。

此外，企業不需要考慮匯率的不確定性後，可以更精準地評估在不同地點生產的優劣性，從而選擇最適合的作業地點。當企業必須生存於不確定的匯率環境時，多半會選擇在數個國家中設置生產設施，以分散風險。但匯率固定後，企業可以從長期的經濟生產規模考量，從而對資源做更有效的分配。