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書摘 5
高層變動
 卡特、柏林德及魏爾公司上上下下很快就了解一流研究報告的重要。客戶根據公司的建議買賣股票都能賺錢。布魯多恩和林恩則是利用魏爾公司的研究報告，尋找可以收購的標的。無論何者，公司都能賺進佣金和手續費。但是公司裡沒有人想得到，一篇研究報告能載舟、也能覆舟，既能創造最大的成就，卻也導致了公司最終的敗亡。
這篇報告的作者是奈特（Edward Netter），他是魏爾的朋友，在大都會人壽（Metropolitan Life）公司擔任精算師，後來到魏爾公司擔任保險分析師，花了一年時間研究產險及意外險業。相關業者的股價低於資產價值，這其實不難理解，因為高科技及其他部門比保險業更吸引人。奈特卻發掘出這個產業的小祕密：「超額剩餘」（surplus
surplus）。他的長篇大論被麥克都瑪特改寫成散文，透露出許多這些本質沈悶的公司，擁有相當龐大的現金準備。要保人固定繳納保費，於是保險業者的現金滾滾而來，然後這些現金將用來支付未來的理賠。說穿了沒有什麼大不了的，只要肯用心研究業者的財務報表，都會發現這個事實。但其意義卻非比尋常：你可以用股票市價或接近的價格買下這種公司，然後再從公司的金庫拿回購買公司所花的錢。基本上，你可以不花分文就買下這種公司！奈特舉出十大產險及意外險公司，列出它們偏低的股東權益報酬率、低於帳面價值的股價，以及過高的資本──這些也就是他們的超額剩餘。
卡特及柯根是公司的投資銀行家，立刻發現這個點子對有意建立企業集團的公司是超級油水。如果交易成功，對卡特、柏林德及魏爾公司也是超級油水。而史丹伯格（Saul
Steinberg）是他們心目中最適當的人選，他是利斯柯（Leasco）數據處理設備公司的負責人。史丹伯格的律師拜爾金（Kenneth Bialkin）因為在猶太人愛盲協會服務之便，認識了李維特，兩個人都是年輕充滿抱負，因此一見如故，暢談華爾街和撮合交易。他們覺得，史丹伯格雖然喜歡誇口自己白手起家和卡特、柏林德及魏爾公司一樣，但他也需要金融圈的接納。
第二步是選擇正確的目標。合夥人們檢討奈特的名單後，挑了一家費城的老公司──可靠保險（Reliance Insurance）公司，並且為這項行動取了「拉奎兒」的代號。卡特、柏林德及魏爾公司開始不動聲色地吃進可靠保險公司的股票，並且推薦給機構投資人。一九六八年五月的某一天，市場傳出利斯柯公司有意入股可靠保險，當天可靠保險大漲十六美元以上，收盤報價一百六十七美元。
不久之後，證券交易委員會的揭露資料顯示，利斯柯以四百六十萬美元買進可靠保險三％在外流通的股票。史丹伯格告訴《華爾街日報》，他一直在「研究火災及意外險業，可靠保險公司正好屬於這一塊」。利斯柯正式提出敵意收購可靠保險所有股權時，聘請了雷曼兄弟公司和懷特威爾德公司（White
Weld & Co.）這兩家老牌銀行，而非提供這個點子的魏爾公司。卡特、柏林德及魏爾公司向史丹伯格及他的律師拜爾金爭取，至少在承銷廣告上能夠掛名，但懷特威爾德公司抵死不從。老牌投資銀行認為，外人有錢賺就好了，別想染指名分。但卡特、柏林德及魏爾公司既要面子，也要裡子。
但是這家由雜牌軍組成的公司終於引起華爾街的注意。為了對抗史丹伯格，可靠保險找來救兵數據處理（Data Processing）金融公司，讓後者也提出收購要求。但數據處理公司控制的股權不及利斯柯的三％。更關鍵的是，擔任史丹伯格投資顧問的卡特、柏林德及魏爾公司控制三成以上的可靠保險公司股份。到了一九六八年八月，利斯柯提高收購價碼，如果可靠保險不再反對，原來的管理階層就可享有五年的工作合約。
史丹伯格遂其所願後，魏爾公司所推薦的十大保險公司的報告突然變得非常搶手，簡直成為其他承銷商可以照表操課的劇本。後來共有八家保險公司被人收購。這股趨勢引起外界不滿，國會及證券交易委員會都舉辦聽證會，紐約及美國證券交易所也展開調查。卡特、柏林德及魏爾公司都出席作證。有了龐大的現金壯膽，史丹伯格很快又發動攻擊，這次目標是全美第六大商業銀行華友銀行（Chemical
Bank），雖有膽識，卻未能成功。
史丹伯格獵殺可靠保險公司，對卡特、柏林德及魏爾公司也是一大勝利。除了手續費七十五萬美元落袋之外，還有買進可靠保險股票的佣金四萬七千美元。此外，連最大的投資銀行都得正視這家發掘到這個機會並且結案的新公司。然而原本團結合作的合夥關係也因此出現深刻的衝突。卡特終於展露出投資銀行家的高超技巧，希望公司能夠擺脫像菜市場的經紀業務，專注在比較優雅、潛在獲利也較高的尋找標的及收購企業。如果他不能帶動卡特、柏林德及魏爾公司轉型，卡特決定自己將自立門戶，成立投資銀行。當時卡特的人生也面臨轉折。他和妻子離婚，再娶了狄西（Dixie
Carter）這位來自南方的女星 ，而他也進入四家公司擔任董事。
「可靠保險」一役對魏爾的衝擊也很大。身為營業員，魏爾一直都在尋找下一筆交易，下一個客戶。他的公司在可靠保險的交易上出力不少，但二十九歲的史丹伯格因此成為一家大公司負責人，而魏爾還忙著打電話，鑽研研究報告，讓客戶滿意。他心裡想，也許該自行創業，而非只是為人作嫁，永遠是局外人。他因此有了一個前所未有的目標。他要打造一家真正的華爾街券商，而非只是在華爾街周邊打工。
魏爾公司三位合夥人總共被華爾街的大券商拒絕過上百次，八年來卻和衷共濟，證明自己的腦袋和膽識能夠打敗擁有家世和人脈的老牌金融機構。可惜，同舟一命的革命情感轉趨淡薄。大家愈來愈常為了誰替公司賺的錢最多大吵特吵。卡特會提醒兩位合夥人他們所做的經紀業績不夠。卡特顯然喜歡李維特及柯根的強烈性格及貢獻，這兩位和三位合夥人一樣都是公司執行委員會的成員。靠著李維特的人脈，公司在一九六七年買下一家名為伯恩斯坦∣馬卡雷（Bernstein-Macaulay）的投資管理公司，這是魏爾公司第一次收購其他公司，柯根也因此成為明星級的收購高手。魏爾和柏林德都沒有正面反駁卡特，但愈來愈受不了卡特對他們的專橫態度。畢竟當初如果不是魏爾靠著神準的研究報告吸引客戶，今天根本不會有卡特、柏林德及魏爾公司。
卡特在思考自己是否應該留在經紀業務，還是要把公司帶往另外一個方向。他和柯根及李維特都談過，希望運用他們在執行委員會多一票的力量，削減另外兩位合夥人的持股比率到一％，此舉勢必會逼使他們離職。柯根和李維特對這場「政變」的提議未置可否。
卡特在一九六八年九月十日召開執行委員會，五個人齊聚會議室。卡特說話時，已經預留伏筆，他告訴魏爾和柏林德，「你們沒有盡到本份。」但在他提出削減兩個人持股的動議前，李維特提出暫時休會動議，然後把魏爾和柏林德拉到一邊，告訴他們，卡特接下來會對他們處以極刑。
「你們自己也聽到的，」李維特警告他們，「如果卡特能對你們使出這招，遲早也會用在我身上。」他告訴楞在一旁的魏爾和柏林德說，他事先已請教過拜爾金，拜爾金看過公司的章程和內規指出，合夥人可以推翻卡特的提議。「我建議把卡特趕出公司，而且今天就做，」李維特說。魏爾起初還不肯，天平的一邊是他與卡特多年的友誼，而另一邊則是卡特表裡不一的性格。魏爾說，也許應該先警告他，請他開始找工作。但李維特有不同看法，「我話說在前面，如果你留著卡特，他會像一頭受傷的野獸，最後會吃掉我們。」
幾分鐘後，會議重新開始，李維特出面發落。「你得走人，」他直接告訴卡特，「你不是在今天下午三點半離開公司，就是我們發布新聞開除你。」卡特看著自己多年來一手掌控的同事長達一分鐘。「好吧，算了，」他說完就離開公司。卡特在一個月內成立自己的投資銀行，並且很快公開上市。
其餘合夥人召集了公司五十多位員工，柏林德和李維特簡短說明卡特已經離職，並未多做說明。對於這個突如其來的變化，魏爾還無法釋懷，在員工大會上只是安靜地站在角落。他知道，這是填補領導真空的機會，但就是鼓不起勇氣。「我害怕站在第一線，大家會將我的錯誤看得一清二楚。」卡特和魏爾當年一起創辦公司，兩家人甚至共進晚餐，如今分道揚鏢尤其讓魏爾傷感。卡特後來也會知道，自己當初有意逼退的冷酷動作，代表和魏爾的友誼一去不返。
公司重組的速度很快，但魏爾卻心驚膽戰。沒有一位合夥人具備管理如此規模企業的經驗。魏爾、柏林德及李維特知道他們需要柯根，他對公司營收的貢獻最大。為了避免他跳槽，合夥人請他擔任新公司的負責人。他同意之後，柯根、柏林德、魏爾及李維特公司（Cogan,
Berlind, Weill & Levitt）公司正式成立。面對公司突然危機四伏的前途，魏爾就是輕鬆不起來，甚至還惴惴不安。他當天晚上唯一反覆再三的一句話就是：「天啊，我們撐得下去嗎？」
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