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‧自戀式領導：打造領導者的成功性格 ‧打造花旗帝國：金融奇才魏爾傳奇 ‧葛林史班傳 ‧惡人有善報：移開成功的絆腳石 ‧幽默致富奇招 ‧引爆趨勢：小改變如何引發大流行〔典藏紀念版〕 ‧引爆趨勢：小改變如何引發大流行（全球暢銷20週年典藏精裝版） ‧知識經濟時代 ‧引爆趨勢：舉手之勞成大事 ‧價值行銷時代：知識經濟時代獲利關鍵
投資理財
【類別最新出版】 ‧離開舒適圈之後，抵達成熟之前：一場奇幻的海外職場大冒險 ‧Google衝刺工作法（暢銷新裝版）：Google打造成功產品的祕密，5天5步驟迅速解決難題、測試新點子、完成更多工作！ ‧遠距團隊：打造溝通無礙合作無間的成功團隊 ‧存債致富：每月3000元，輕鬆投資債券抗通膨，穩穩賺，資產不縮水 ‧新創公司IPO的100件大小事：一本讀懂公司首次公開發行，走向上市上櫃之路
貪婪時代(BE0063) Devil Take The Hindmost
類別： 行銷‧趨勢‧理財>投資理財 叢書系列：NEXT 作者：愛德華．錢思樂 Edward Chancellor 譯者：齊思賢 出版社：時報文化 出版日期：1999年10月25日 定價：320 元 售價：253 元(約79折) 開本：25開／平裝／328頁 ISBN：9571330027
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▼ 書摘 1
「夜幕低垂，惺忪睡眼為夢境所惑，在光天化日下，大地又佈滿黃金：我們的雙手貪婪地觸摸戰利品，爭奪金銀財寶，臉上流下汗水，內心深處卻充滿恐懼，擔心有人知道金子藏身何處，會抖出我們滿懷的寶物：蒙蔽心智的喜悅稍縱即逝，現實隨之而來，吾心汲汲於所失，全心全意追求過往的陰影…… 取自佩特羅尼烏（Petronius Arbiter）著 《薩蒂利孔》（Satyricon），約西元 50 年 以物易物、互換有無是人類與生俱來的特質。預卜未來更是另一個根深蒂固的本性。兩者結合，就構成金融投機行為。 19 世紀美國知名交易大師基恩（James R. Keene）曾經說過：「生命就是一場投機，投機精神根本是人類在娘胎裡就具備的。」歷史上可以追溯到最早的投機行為就是古羅馬時代，約為公元前二世紀的共和國時期。當時，羅馬的金融制度已經具備現代資本主義的多項特徵：因為羅馬律令允許自由移轉財產，以致市場蓬勃發展；而金錢借貸則必須支付利息；此外只需要銀行出具證明，即可在羅馬帝國全境向換匯商兌換外幣或要求支付。筆筆資金通羅馬，就像後來的阿姆斯特丹、倫敦及紐約。信用的觀念已經形成，船隻及其他財產的保險也初具雛型。羅馬人民熱愛累積財富，並伴隨炫耀財富及一擲千金的豪奢之風，隨處也常見博奕。 拉丁文的「投機客」是指「注意危險」的岡哨。不過，古羅馬時代的金融投機客卻被稱為「財務官」（quaestor），意思是尋找者。有時候又把投機客稱為「希臘仔」（Graeci）或「希臘人」。他們的聚會地點是靠近卡斯達廟附近的「論壇」（Forum），在此「眾人以現金或信用方式，來買賣收稅公司的股票和債券等產品、義大利與其他省區的農場和不動產，還有羅馬及其他地區的住宅和商店、船隻和倉庫、奴役和牛隻。」羅馬喜劇作家普拉托斯形容「論壇」充斥著妓女、店東、金主及有錢人。他尤其指出兩種不受歡迎的族群，一是「一味吹噓的人」，第二個族群則是「草率、多話、心懷惡意的傢伙，不分青紅皂白就大肆中傷造謠。」由上所述，我們找到後世股票市場中多頭及空頭的始祖。 羅馬帝國把許多政府功能都外包出去，包括收稅、建造寺廟，甚至連資本家公會也外包。和現代的股份公司一樣，資本家公會是獨立於會員公司的法人機構，所有權以股份區分。他們也設有管理部門、會公布公帳帳目，有時候會召開股東大會。許多公會的規模相當大，僱用好幾萬名奴隸。股權分為兩種：大資本家持有、具有執行能力的大額股權；另一種則是小額股權。處理未登記的小額股權方式也較不正式，就像現代的「店頭市場」股市。資本家公會在羅馬帝國全境都設有快速通報體制，可收集情報、協助他們計算如何在拍賣大會上出價、現有產業股權的價值等。 雖然沒有證據證明股份的售價，也無法得知股市中的行為，但我們的確知道，股份的價格會上下波動。羅馬執政官瓦提尼爾斯被控貪污時，就被詢及：「你是否在股價最高的時候強索股票？」西塞羅也提及「股王」（partes carissimas）的概念，並宣稱，購買公共企業的股票就是賭博，保守人士往往避之唯恐不及。股票不僅吸引政治人物及大資本家。希臘大史學家波利比奧斯（Polybius）就寫道，擁有股票已經成為全民運動：「整個義大利境內，監察官為興建及修復公共建築物發出的外包合約不計其數，除了從可供航行的河川課徵規費外，港口、花園、礦場、土地等，只要是羅馬政府治下的任何交易行為都可外包給私人。這些活動都由私人經營，可以這麼說，很少人不和這些外包合約有一絲瓜葛，也很少人不從中牟利。」佩特羅尼烏（Petronius Arbiter）描述共和國末期時寫道，「邪惡的高利貸及拜金主義當道是雙重漩渦，讓市井小民葬身其中……四肢百骸無不神魂顛倒，就像罹患大病一樣，後續問題如影隨形，終於如俎附骨。」也許，這正是描述史上第一次投機「風潮」，只是還沒有充分的證據。 羅馬資本家公會在帝國時期逐漸沒落，但房地產、大宗物資及貨幣的投機行為仍未中斷。公元三世紀，政府以行政命令發行信用貨幣，這些貨幣雖然內含價值，但得依賴一般大眾對它的信心，貨幣危機從此頻頻出現。卡里亞（Caria，現今的土耳其境內）的馬拉沙市議會指控，由於有人囤積硬幣，「本市的安全受到少數人士的惡意及惡行所危及，他們攻擊並搶奪整個社區。拜他們之賜，投機行為進入我們的市場，本市因此無法確保生活日常必須品的充分供應，因此許多市民，甚至整個社區都受到物資匱乏之苦。」這實在是一首現代輓歌。 ．早期的金融投機 基於實務及理論上的理由，中古歐洲的文化不利於金融投機。封建制度廢除許多羅馬時代的金融交易，以現貨交易取代現金交易。聖湯瑪斯．艾奎納斯指出，「賣得比真正價值貴、買得比真正價值便宜」都是不公義及不合法的作為，中古世紀的教育人士遵從他的教誨，重提亞里斯多德「公道價格」的觀念。高利貸也受到譴責。投機牟利不但敗德，也危及國家整體。聖奧古斯丁把不知節制地求財、爭權及好色共列為三大罪。在他所謂的「天國」中，沒有留給投機客空間。遭到饑荒威脅時，城邦會介入，供應糧食，禁止囤積居奇。這些對囤積和投機的責難與時俱進，日久彌新。當代政治人物起來譴責投機客的惡行時，他們不知不覺地讓中古世紀僧侶的學術偏見借屍還魂。 中古世紀末期，義大利幾個城邦開始發行可以交易的政府證券。威尼斯從 13 世紀中葉就開始在里亞托買賣政府證券。投機風潮也應運而生：1351年，有關當局通過法令，禁止散布謠言，打壓政府基金價格；1390年、1404年及1410年分別都有人試圖禁止政府出售債券期貨；共和國總督及公爵議會也試圖禁絕「內線交易」。佛羅倫斯、比薩、維倫納及熱那亞 14 世紀時也都出現過政府債券的交易市場。義大利城邦把收稅的權力外包給蒙提（Monti），這些公司的股本被分割成可以買賣的股票（Luoghi）。這些早期的股份公司和羅馬時代的公會極為類似。 北歐的定期交易會源自於古羅馬時代的論壇（fora）及酒神節慶典，只有這個時候，可以拋棄許多中古世紀對交易及金融的限制。事實上，它們就是股票市場的雛型。 15 世紀的勒普齊格（Leipzig）交易會中，可以買賣德國礦場的股票；在巴黎附近舉行的聖日耳曼（Saint Germain）交易會，在四旬齋後開市，場內也可買賣市政公債、存單及彩券。安特衛普的春季及秋季交易會會期都很長，再加上全年開放自由交易，更被稱為「經年累月的交易會」。 16 世紀中葉安特衛普正式成立結算所（bourse），以此為名的原因是，這群交易商人都聚集在布拉吉斯（Bruges）附近的伯斯旅館。 從 16 世紀中葉，描述投機市場情形的詳細證據愈來愈多。金融市場已經發展出信用觀念，債券價格反映的是未來事件的預期心理，例如無法償債。1530 年代開始出現操縱市場的行徑，由都西組成的一個集團，故意壓制里昂市場的股價（如今稱為空頭打壓）。1550 年代中期，安特衛普及里昂市場又掀起一股炒作皇室債券的熱潮，結果法國國王享利二世1557年宣布停止償債，這股熱潮才突然中斷。 安特衛普的一位大宗物資交易商柯茲（Christoph Kurz），對於市場上資金時鬆時緊感到不解。他認為，未來的價格可以透過觀測星象未卜先知。「受到上蒼的影響，情緒或欲望會蒙蔽自然因素」，一般人會在價格最高時進場。柯茲和現代的技術分析師一樣，早早起床，置身「在有如汪洋大海的工作之中，因為占星前輩們的相關著作太多，但很少提出解釋；我相信的不是他們的理論，而是要建立自已的理論，一旦得出理論，就從歷史中印證它們的對錯……」柯茲後來放棄金融市場，成為相當成功的政治占星師，甚至能夠預測教宗的興替。 由於宗教戰爭、荷蘭判亂及多起城邦破產的事件，法國及法蘭德斯資本市場的發展在 16 世紀下半葉停滯不前。里昂1557年也不再是金融中心。西班牙軍隊1585年攻佔安特衛普，後者的結算所從此走下坡。阿姆斯特丹乘機崛起，因為成千上萬的清教徒和猶太難民逃離西班牙，攜帶資金及交易技巧抵達荷蘭。這些移民帶給荷蘭的震撼，被歷史學家稱為荷蘭在1590 年代的「經濟奇蹟」。到了 17 世紀初，荷蘭共和國是歐洲最發達、最有活力的經濟體。荷蘭商人橫行全球，到挪威買木材、到西印度買糖、到馬里蘭買菸草、投資威爾斯的鐵工廠或瑞典的不動產，取得俄羅斯沙皇的出口獨占權，並提供奴隸給西班牙屬美洲。 雖然包括銀行、借貸兩方的記帳制、合資公司、存單及股票市場這些資本主義的金融制度並不是荷蘭人發明的，不過，荷蘭人卻在一個以賺錢為目的的重商經濟體系內，於穩定的基礎上整合及建立這些制度。聯合東印度公司1602年成立，這是第一家獲得政府特許權的合資公司，可獨享和東方世界的貿易。 19 年後，荷蘭西印度公司成立，旨在拓展美洲地區的商機。歐洲第一家中央銀行是阿姆斯特丹的威索爾銀行（Wisselbank），成立於 1609 年，前身是熱那亞的Casa San Giorgio。威索爾銀行的營運相當保守，對存款不支付利息，只依照本身持有的黃金發行貨幣，也不對外放款。但它的存在，讓荷蘭商人能夠在全球通行無阻，以外人普遍接受的貨幣交易。荷蘭市政當局透過發行債券及彩券籌措經費，相當受到老百姓的歡迎。到了 17 世紀初，歐洲各地蜂擁而來的資金紛紛投入荷蘭各式各樣的金融資產，從不動產到年金、市政公債、存單及中期貸款。阿姆斯特丹不僅是一個重要的轉運港口，更是當時世界的金融首都。 阿姆斯特丹交易所（ 1610 年成立新的交易所）內交易各式各樣的金融商品及勞務：「大宗物資、外匯、股權、海上保險……（它是）一個貨幣市場、金融市場，（也）是一個股票市場。」交易所自然成為投機活動的考場。期貨合約也很普遍，所謂的期貨合約就是同意在未來一定日期內、依照固定價格賣出或買進某種大宗物資的合約。在前一個世紀中，就有很多大宗物資訂有期貨交易，例如穀物、鯡魚、香料、鯨油、糖、銅、硝石及義大利絲。 17 世紀初期，東印度公司的股權也有期貨交易。投機客能夠以股票質押借錢，借款的最高額度是股票市價的五分之四（美國人後來稱為「保證金貸款」）。阿姆斯特丹交易所也交易股票選擇權，也就是買方有權在合約期間內依照固定價格買賣股票，但和期貨合約不同，它並不是一項義務。 17 世紀末，東印度公司發行小額股票（ducaton）；價值相當於普通股票的十分之一，讓資金較不雄厚的投機客也可以進場炒作。期貨、選擇權及小額股票都是我們所謂的衍生性金融商品，也就是價值衍生自根本資產的金融合約。再加上股票質押借款，造就出財務槓桿的機會，股價雖然只是小幅上揚，對投機客來說，賺到的漲幅就更大（反之亦然）。 ．維嘉的困惑 維嘉在《混沌中的混沌》（Confusion de Confusiones）這本書中，率先描述了西歐地區的股市活動，這本以西班牙文寫成的書於1688年在阿姆斯特丹出版。他透過一位商人和一位股市投資人之間的對話，形容股市是瘋人院，充斥荒誕不經的迷信、詭異的言行及難以抗拒的吸引力。這本書很清楚勾勒出投機心理學的面貌。 「（投機）的遊戲是傻瓜的行徑」，參與投機的人士有一種行禮如儀的胡鬧傾向： 交易所的會員張開一隻手，另一位會員握住後，就能依照特定價格賣出若干股票，兩人再握手一次就算確定成交。接下來的一次握手代表有人出價賣出別的股票，有意買進的人也會出價。手握到發紅（我相信連最受尊敬的人士以這種方式作生意也會不好意思）。握完手後，高聲大叫，叫完後又口出惡言，接著一些厚顏無恥的動作夾雜更多惡言、大叫、拉扯及握手，直到交易完成。 1674 年在倫敦首度出版的一本書中，以詩人卡頓（Charles Cotton）的文句形容賭博是「令人迷戀的巫術，懶惰加上惡癖；心癢難耐的疾病，有人會抓抓頭皮，有人就好像被毒蜘蛛咬到，會狂笑到死；或者，像罹患一種痲痺症，病魔侵襲手臂，使人的手肘會不自主抖動……讓他無法作出有意義的動作，也一直對自已的健康耿耿於懷；他不是因成功而欣喜若狂，如登雲霄，就是因失敗而墜入絕望的深淵；永遠處於極端，永遠經歷風暴……勝利時心神恍惚，失敗時情緒更是大受震撼，直到他終於喪失理性及理智。」阿姆斯特丹交易所內也可看到一樣的情緒變化。維嘉進一步形容投機客祈求幸運之神降臨時不自覺的神情：他「猶豫不決，不知如何最能保住他的獲利，咬咬指甲、扭扭手指、眨眨眼睛、踱了四步，又自言自語了四次、手摸著臉頰，似乎犯了牙痛，又裝出一付沈著穩定的模樣，以手指摸摸眉毛，這些動作都夾雜著莫名其妙的咳嗽，彷彿能夠咳出運氣來。」有些投機客被稱為「緊張大師」，態度焦躁不安、不夠成熟，「甚至進了棺材，他們擔心的還是股票。」許多人格分裂的跡象也相當明顯：維嘉觀察到，「許多場合中，投機客似乎擁有分身，旁觀者會看到一個人和自己打對台。」
《薩蒂利孔》（Satyricon），約西元 50 年