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導讀
導讀
勞倫斯．康寧漢
巴菲特寫給波克夏哈薩威股東的信，讀者若長期奉讀，必已獲得極為寶貴的非正式教育。這些信件以平易的文字，完整闡述妥善經營事業的原理。巴菲特的文章視野恢宏，充滿智慧，觸及挑選經理人和投資項目、評估企業的價值，以及運用財務資料獲利等題材。本書將這些文章按主題彙編，成就一本適合廣大讀者閱讀、總結巴菲特經營與投資理念的著作。
巴菲特的文章清楚易懂，其中心主題是：投資應以企業基本面分析為指導原則。他所指的基本面分析，是由他的兩位老師班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）和大衛．陶德（David Dodd）率先提出的。與此主題相連的是一些管理原則。根據這些原則，企業經理人的適當角色是公司資本的管理人與守護者，而股東則是資本的供應者和擁有人。由這些主題衍生出來的，是圍繞著重要商業議題務實、明智的經驗教訓，觸及會計、併購以至評估企業價值之類的廣泛題材。
巴菲特將這些傳統原則應用在波克夏的經營管理上，他是該公司的執行長。波克夏創立於19世紀初，以紡織為業。巴菲特1965年執掌該公司時，公司帳面淨值為每股19.46美元，內在價值則遠低於此數。如今波克夏每股帳面淨值約為100,000美元，內在價值則遠高於此數。期間每股帳面淨值年複合成長率約為20%。
波克夏如今是一家控股公司，旗下業務多達約80項。集團最重要的業務是保險，由多家公司經營，包括全資子公司蓋可（GEICO）──美國最大的汽車保險商之一，以及通用再保險公司（General Re）──全球最大的再保業者之一。2010年，波克夏收購了柏靈頓北方聖塔菲鐵路公司──北美最大的鐵路公司之一，而且很早以前便已開始擁有和經營大型能源公司。
波克夏的一些子公司規模非常大：有10家子公司若是獨立公司，將能躋身財星五百大（Fortune 500）。該公司的其他投資非常多樣，而且規模巨大，巴菲特因此寫道：「你看波克夏時，有如在看整個美國企業界。」這些投資涉及的行業包括食品、服飾、建築材料、器具、設備、報紙、書籍、運輸服務和金融產品。波克夏也是多家大公司的主要股東，包括美國運通、可口可樂、IBM和富國銀行（Wells Fargo），此外也持有亨氏食品（Heinz）一半的股權，而且手上有一筆很有價值的選擇權，可認購美國銀行（Bank of America）規模可觀的股權。
巴菲特與波克夏董事會副主席查理．蒙格能建立起業務如此多元的企業集團，是靠投資那些經濟體質優越、經理人出色的公司。他們偏好經由談判、以公道的價格百分百收購目標公司，但亦採取「雙管齊下」的策略：倘若在公開市場上購買某些公司部分股權，代價遠比百分百收購按比例計算划算，他們也會這麼做。
雙管齊下策略成果豐碩。波克夏有價證券投資組合的價值，1965年時為每股4美元，至2015年已增至超過140,000美元，年複合成長率為19%。同期每股營業利潤從略高於4美元增至近11,000美元，年複合成長率約為20.6%。巴菲特表示，這些成果並非源自任何總體規劃，而是來自專心一致的投資──將資本集中配置在經濟體質優越、經理人一流的企業上。（文未完）
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