上海股票一點通(DH0100)──前進大陸，跳開地雷，賺大錢

類別： 商業>BIG系列
叢書系列：BIG系列
作者：劉心陽
出版社：時報文化
出版日期：2001年03月27日
定價：200 元
售價：158 元(約79折)
開本：25開／平裝／248頁
ISBN：9571333492

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▼  書摘 3

開放 B 股引爆投資風潮

天涯何處無芳草，為啥偏在這裡找？
況且數量並不多，質量又不怎麼好。

1999 年 3 月 10 日是大陸 B 股否極泰來的轉捩點。冷凍 6 年的 B 股市場突然活了起來，上海 B 股從歷史谷底的 21 點急速反彈，一路急攻到 6 月 23 日的 56.02 點，一百天內漲幅高達 162 ％。深圳 B 股也同步大漲，漲幅約 120 ％。

然而在兩國論出爐後，投資人反手殺出，上海 B 股隨即下挫到四十點上下橫盤整理，跌幅約三成。顯現大陸股市急漲、急跌，反覆無常的個性。到了 2000 年 3 月，在一連串政策作多下，指數再度蓄勢上攻，年終以最高點 90 點作收，全年漲幅 162 ％，為兩千年劃下漂亮的句點。

今年初，一連串股市違紀事件爆發，以致中共當局祭出強力整頓措施下， B 股再度陷入價跌量縮的窘境，連帶拖累 A 股走勢。 A 、 B 股入春之後跌幅超過一成，而由於去年漲幅已高，不少分析師開始擔心有邁入長空走勢的可能。因此，中國證監會趕緊發布利多措施，2 月 19 日宣布境內居民可以用合法持有的外匯，開立 B 股帳戶及交易，引爆 B 股搶進熱潮。中共只憑政令，不花銀彈，不戰就能屈空頭之兵，順利達成繼續活絡 B 股的目的。

B 股演出走樣外資唾棄

回憶 B 股市場成立十年來的歷史，最初成立的目的是為了吸引外資，為內地上市公司增加籌集資金的途徑，並解決國內企業獲取外匯的需求。同時在人民幣還未實現自由兌換的前提下，成立 B 股市場能避免外資進出衝擊剛起步的大陸證券市場，於是大陸首創兩種貨幣分盤交易的市場機制。 B 股市場初期確實做出一些貢獻，但是近年來 B 股在外資唾棄、資金撤退，紛紛減持 B 股的情況下，七、八成的流通股票幾乎又倒回國營企業手上。

外資根本不屑買 B 股？究其原因，一、是 B 股上市公司多半是「老公司」，經營體質不好，財務透明度不高。二、是成交量太小，每日成交量往往在一億美元以下，根本無法炒作，甚至很容易陷入流動性不足的風險當中，這是外資操作選股上的大忌。三、是深滬兩市 B 股總數只有一百一十四家，且以傳統產業類股為主，金融股與科技股太少，產業前景也多半不好，可以提供炒作的題材太少。四、是H股、紅籌股在海外上市，品種多、體質好、變現靈活度大，即使連 A 股都比 B 股強。於是在沒有買氣下， B 股多年來彷彿孤兒。

據統計， 2000 年半年報中， B 股公司平均每股收益 0.082 元，而滬深上市公司的平均收益為每股 0.1037 元， B 股上市公司的業績水平比兩地市場整體水平差兩成六。同時，目前大量業績虧損的股票，主要出自含 B 股的上市公司中。

以 2001 年 2 月 16 日的收盤市價計算，深圳交易所股票總流通市值達兩兆億元，深圳 B 股的總市值才只有 270 億元左右，佔總流通市值的 1.35 ％。上海交易所的情況也大致類似，相差比例懸殊。更何況兼有 A、B 股的上市公司總數為 87 家，佔 B 股總數 114 檔中的 76 ％，所以 B 股並沒有太多獨特性。

這些不利因素均導致 B 股市場乏人問津，很像台灣店頭市場前幾年「冷凍櫃」的模樣。在惡性循環下，市場規模難以擴展，有意掛牌的公司也不願委屈成為小媳婦，因此十年來，掛牌家數幾乎與成立初期沒有太大差異。而中共也存有取消「一股兩制」的念頭，想將 A、B 股並軌，只是兩者股價差距太大，時機也不夠成熟，不過朱鎔基總理在 3 月 16 日宣布「不排除」合併 A、B 股，又讓大陸股民高興萬分。

跨世紀 B 股飆風歸功政策作多

B 股多年來乏人問津已是公開的事實，這波跨世紀 B 股狂飆熱潮，其實應該感謝中共當局不斷地放出強力政策作多。上海 B 股指數由 1992 年 5 月份的歷史高點 140.85 點，除了在93、97 年一度反彈，基本上是走長空格局，到 99 年三月跌至歷史低點。97 年中、98 年核准通過以議價方式發行的新股，一上市就跌破發行價，更印證了 B 股市場失去融資功能，存在的必要性也引起投資者懷疑。

中共當局發現情勢不對，隨即針對 B 股施打強心針，連續五波利多，配合降息與課徵銀行利息所得稅等措施，逼出存款轉向股市，促使 B 股一路走揚，每次都成功地將成交量能提升，指數底部墊高：

第一波利多攻勢：在 1999 年 519 行情以後，中共高層聽取梁定邦等國際人士的建議對股市重新定位。99 年 6 月 3 日，證監會取消對申請發行 B 股企業的所有制形式限制，全面啟動長期低迷的 B 股發行市場。上海 B 股指數由 99 年 5 月初的 30 點，上漲至 7 月初的62 點。

第二波利多攻勢： 2000 年 4 月 13 日，證監會發布針對既發行境內上市內資股、又發行境內或境外上市外資股的 4 類上市公司，允許以向社會公開募集的方式增資，使 B 股市場可獲得較大規模的現增資金。於是上海 B 股指數由 2000 年 5 月初的 40 點，上漲至 6 月初的 57 點。

第三波利多攻勢： 2000 年 7 月，中國證監會首席顧問梁定邦在香港發表，中國證監會準備用一年半到兩年的時間實現 A、B 股自然接軌。此話一出，讓 B 股行情再次發動，上海 B 股指數由 55 點上漲至 8 月底的 85 點。

不過， 2000 年 9 月 1 日，在外資抱怨原始股東無法自由賣股，影響資金調度與投資意願下，中國證監會簽署了「關於境內上市外資股（B股）公司、非上市外資股上市流通問題的通知」，並於 11 月 30 日公布，此舉將使 B 股的流通股本增加了外資股。市場認為流通籌碼增加屬於利空，再加上前波獲利回吐，使 B 股進入調整，最低到達 10 月 17 日的 57 點。

第四波利多攻勢： 2000 年 10 月 24 日，中國證監會主席周小川在「WTO 與中國證券市場國際研討會」上表示，將允許外國證券機構在大陸證券交易所設立特別席位直接進行 B 股交易，並允許建立中外合資的證券公司和基金管理公司。隨著人民幣可自由兌換的資本專案，將允許外資企業上市和個人投資中國證券市場。

同時 10 月 27 日，梁定邦再次就 A、B 股市場並軌發表談話，表示如果能夠實現國外投資者到 A 股市場投資， A 、 B 股市場的合併將成為一種必然趨勢。此後， B 股再度開始震盪走高，穩步攻堅。12 月 16 日，上海證券交易所宣布幾項提高 B 股市場運行效率的措施，使得上海 B 股指數急攻到 90 點，為一年做漂亮的結束。

第五波利多攻勢： 2001 年 2 月 19 日，中共證監會宣布開放境內居民買賣 B 股， B 股熱潮全面引爆。26 日首日恢復交易，上海與深圳交易所頭兩天的新增開戶數就高達 34 萬 2, 000 戶，一舉超越深滬 B 股市場成立十年以來 25 萬 8, 000 戶的總開戶數。深滬股市也全數無量飆漲四天。