上海股票一點通(DH0100)──前進大陸，跳開地雷，賺大錢

類別： 行銷‧趨勢‧理財>投資理財
叢書系列：BIG系列
作者：劉心陽
出版社：時報文化
出版日期：2001年03月27日
定價：200 元
售價：158 元(約79折)
開本：25開／平裝／248頁
ISBN：9571333492

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▼  書摘 4

此外，證監會允許降低 B 股交易手續費，中共當局也接受改造 B 股體質的建議，並於去年三月對 B 股實行了資產重組。具體辦法是將這些老舊的傳統企業和較新的科技企業嫁接，使老舊企業有了新生命。例如 ST 鋼管 B，已經連續三年虧損，去年宣布與上海寶鋼下屬資訊產業公司合作，立即大飆特飆。對大公司來說，等於將旗下的小公司借殼上市，省卻輔導上市等過程；對 B 股公司則是借屍還魂，兩者都受惠。

至於開放境內人士購買 B 股的措施，對境外的法人機構來說，絕對是樂觀其成。因為此舉將為 B 股帶來嶄新面貌、流動性提高，最大的作用是增強外資對中共改革資本市場信心及投資意願。

同時大陸已躍居全球持有外匯第二大國，統計顯示，到 2001 年 1 月底，國內中資金融機構各項外匯存款已達 1, .00 多億美元，比去年同期增長 24.5 ％。其中居民外匯存款餘額為749 億美元，僅上海的小額外匯存款就有一百億美元。 B 股會持續連日無量漲停，其實也是反應大陸居民外匯存款與 B 股股票流通供需嚴重失衡，龐大的外匯與僅 60 億美元的上海、深圳 B 股流通市值相比，供求矛盾顯而易見。

而且從去年起開始課徵銀行利息所得稅，使民眾的存款苦無出路，不少人還將外幣存在外商銀行，賺取較高的利息。中共適時開放 B 股市場給民眾投資，可以引導銀行爛頭寸、激出民眾手中的外幣回流股市、活化 B 股，有助於促進大陸資本市場的國際化進程。

為何選擇 B 股作多？

中共今年有多項經改大工程要做，包括開發大西部、籌措虧損國有企業薪資與下崗員工救濟金、金融改革等，這些都需要資金。同時為了成立二板市場，讓數千家的中小科技企業在二板市場上市順利而鋪路，也都需要有市場的榮景支撐。而股市是窗口、是門面，當然要特別好看。過去中共當局已在一連串拯救港股或大陸股市的行動中嚐到甜頭，品嚐出資本市場的箇中三味，自然食髓知味。

於是中共選擇先激勵 B 股，讓投資人產生諸多聯想，既為加入WTO 熱身，也給人開放市場的形象，進而活絡股市，當然稅收也增加不少。至於 B 股飆多少，中共毫不在意，因為經過去年的重組和嫁接，B 股 70％的股權都回到中共手中。趁著這次 B 股飆漲，可將股權散回民間，換回不少資金。

因此，這波 B 股兩年的多頭走勢絕對不是市場的自發行為，而是政策干預的結果。從短線看，可能有些甜頭，但在題材退去後，股市終究還是要反應基本面。目前大陸上市公司經營績效普遍不佳，A 股平均本益比在 80 餘倍，但每年仍有數百家公司上市。加之佔總市值六、七成的國家股可能會陸續釋出，以及深圳創業板市場成立所造成的資金排擠效應，這種種利空都將使大陸的股市風險增高。

目前中共政府還能主導大盤，然而隨著加入 WTO 日近，經濟自由化、國際化加深，行政干預力量終將日漸式微。因此，若真想轉進大陸股市，仍得多加小心，並有兼顧靈敏的大陸政策風向嗅覺。畢竟大陸股市是可以說停一週，就停一週的市場。同時台灣投資人距離大陸有段距離，容易產生距離感，也不容易了解股市動向，想如當地人一樣，靠內線消息或政策研判來玩短線賺錢，難度更高，因此，進場前千萬要謹慎。

B 股的組成成分

114 家深滬 B 股公司中，總股本超過 10 億人民幣的共有 80 多家。其中，傳統產業佔了 9成以上，如傳統製造、房地產、能源交通、基礎建設、商貿旅遊、綜合類等；屬於生化或資訊等高科技產業的只有七家：電子（深賽格、京東方、真空電子）、通訊（寧通信、上海郵通、東方通信）、生化製藥（麗珠）。

從基本面來看，業績較好的公司集中在基礎建設、能源、通信、造紙和機器製造等行業。其中又以深中集 B 連續三年每股盈餘名列 B 股榜首，顯現傳統產業類股也有資優生。

至於目前唯一在大陸掛牌的台商燦坤企業，是在 1993 年以閩燦坤（大陸代碼 2512）在深圳掛牌，目前資本額 4.51 億人民幣。台灣燦坤持有閩燦坤 63 ％的股權，伴隨 B 股大漲，頗有母憑子貴的感覺。

2000 年 B 股大飆股有何特點

分析去年上海與深圳 B 股的前十大飆股，可以發現有些明顯的特點。

一、重組概念股表現優異，這是深滬兩個市場共同的特點。在兩個市場漲幅居前的個股，都是業績較差、價格較低的重組概念股。例如上海交易所的膠帶 B 、金泰 B 、 ST 鋼管 B 等；深市的 ST 英達 B 、ST 大洋 B 、ST 中華 B 等。這種轉機股題材也是台股時常上演的熱門戲碼。

二、上海證交所掛牌的十大強勢重組股，都是上海本地註冊的重組股。 1999 年 3 月深滬市場反轉、確立大盤的底部後，原先最不被市場看好、平均價格墊底的上海交易所本地重組概念股，卻趁此時異軍突起，成為近兩年來的市場明星。這類個股的特點是數量多，佔滬市上市公司總數的 75 ％，形成一個族群，足以集體造勢展開主流攻勢，對市場形成強大的影響力。

這些重整概念股的上海 B 股公司，大多是集中在 1992 年到 94 年間早期上市的公司，多半屬於傳統產業類股，經營狀況不太理想，九九年平均每股盈餘僅 0.053 元。這些重整概念股長期無利潤可供分配，嚴重影響投資者的投資意願，企業又無能力擺脫困境，所以在過去大陸股市長空之際，是最先受到投資人唾棄的。不過當市場反轉時，股價跌深，外加先前個別企業成功重組案例（早期的上菱 B 、彙麗 B 、近期的輪胎 B 等）的轉機題材表現優異，卻展開 180 度的大轉變，使投資人追價信心大振。

三、滬強深弱。過去兩年來，上海 B 股的表現一直強於深圳 B 股。去年深圳 B 股的漲幅只有上海 B 股的一半，今年 2 月 19 日宣布開放境內人士投資時，深圳 B 股的平均本益比只有 12 倍，遠低於上海 B 股的 21 倍。成交量與大盤走勢也顯露出兩市的差異。

在去年深滬兩市 B 股個股的漲幅排名中，除了 PT 中浩和 PT 水仙外，漲幅前 10 位的 B 股中沒有一檔是深圳市場的股票。統計顯示，漲幅最大的深市股深益力 B 排在全體 114 檔股票中的第 22 位。

為什麼會發生這樣的差別呢？一般認為，兩個市場分別以美元和港幣交易與結算，投資者沒有辦法在兩個市場中快速調整部位以追逐套利的機會，資金也很難交互流動。因此，滬深兩市的投資者通常是完全不同的投資群體，兩市的資金來源來自不同的管道。於是兩個市場在幾近完全隔絕的情況下，加上新上市的股票一律移往上海交易所掛牌，於是兩市產生強弱的分別也是可以預期的。

其次，深圳 B 股是以港幣進行交易與結算，上海 B 股則是以美元。雖然同樣是可自由兌換的貨幣，但是港幣與美元相比，仍然有一定的局限性。在一般的商品市場和金融市場中，除了亞洲，特別是東南亞地區外，基本上港幣流通的範圍較小，地位與國際龍頭交易貨幣的美元絕不能相提並論。更何況美元過去兩年的強勢走勢，使得投資人也較有意願持有美元計價的資產。在這種貨幣功能的差異下，造成兩個市場投資人的屬性有顯著不同，使上海 B 股投資者和資金來源更加趨向多元化，但是深市則相對顯得孤單。因為當時買美元、賺股票外，還有機會賺匯兌收益，一石二鳥。

四、上海 B 股聯動效應強於深圳 B 股。上海 B 股市場中，板塊（類股）聯動效應較為明顯，本地股 vs. 異地股、重組股 vs. 績優股的區分十分明顯，各族群的走勢風格相當明確；但是深圳市場通常只有個股行情，沒有類股的大兵團作戰，甚至是類股輪動的情況。深圳股市除了 ST 股和新上市股的走勢較強之外，其他個股因各自業績、題材等不同而有不同的表現，整體上顯得較為凌亂和分散，當然也會影響股價的表現。

展望 B 股未來

在中共二月份公布上市公司的下市機制後，過去以轉機題材勇奪去年 B 股漲幅寶座的情況，投機氣焰應該會受到壓抑。以後的強勢類股或個股應該有機會換人做做看，轉而由一些產業成長性良好、業績穩定的新股板塊成為市場共同焦點。另外，隨著加 WTO 的期限日益接近，WTO 概念股的紡織和外貿等股也可能成為主流，這點可從去年底的強勁走勢顯露端倪，值得注意。