東方驚雷(BC0159)
Thunder from the East

類別： 社會‧文化‧傳記>教育
叢書系列：歷史與現場
作者：紀思道、伍潔芳
       Nicholas D. Kristof、Sheryl WuDunn
譯者：林添貴
出版社：時報文化
出版日期：2003年10月22日
定價：380 元
售價：300 元(約79折)
開本：25開／平裝／416頁
ISBN：957133992X

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▼  書摘 3

第5章　亞洲金融風暴／伍潔芳

一九九七年七月二日，泰國政府剛宣布採行浮動匯率，泰銖應聲而倒，大幅貶值，投資人反而大樂，紛紛搶進股市下單。這股對泰國新生的信心立刻使當天股市上升七點九個百分點，創造五年多來的新高。分析師表示，泰銖貶值代表泰國決策當局承認過去犯了錯，要面對新事實，而投資人賭說，泰國政府放手，聽任泰銖貶到實質價位，將可解決泰國的問題。若干知名的專家就沒有這麼肯定。推動新興市場股市交易熱潮的摩根史坦利策略大師畢格斯，當天就說，泰銖貶值已產生新危機，但是泰國股價已經比往常都來得低廉。他說：「因此，你必須衡量輕重。」

泰銖貶值當天此一樂觀評估，事後證明錯得極為離譜。往後數個月裡，泰銖貶值的餘震撼動東亞地區，形成所謂的亞洲傳染病，造成企業帝國傾覆，生產工廠關閉，公司店舖倒閉，許多家庭破裂。不久，東亞地區紛紛追問：究竟是怎麼一回事？為什麼泰國宣布貨幣貶值，會衝擊到印尼和南韓？經濟學家赫爾（David Hale）曾經故作誇大的問起：「曼谷不動產市場崩盤，怎麼會導致人類史上無可比擬的連動影響呢？」

我們《紐約時報》的同仁也耗盡腦筋，想給這個問題找出答案，後來發現禍患之所以如此嚴重，可能是出於亞洲企業經營人和政治領袖忽視問題，等到注意到問題時，已經太遲了。有時候他們反而更壞事。不過，可以責怪的人實在太多；柯林頓政府和國際貨幣基金在危機初起的頭幾個月，的確處置不當之至。財政部長魯賓和副部長桑默斯對危機做了致命的誤診，以致於泰國得不到充足的診療，其他國家則受到感染。魯賓和桑默斯起先認為，這只是泰國經濟趨緩的個別孤立事件。他們覺得良藥就是，以注入新資金、訂定嚴格條件，如厲行簡樸，提高利率，整頓泰國金融體制等等，由國際貨幣基金主導，施援即可。兩年前，儘管批評者普遍不看好，這套辦法在墨西哥的成效彰著，迄今桑默斯沉浸在這份成功的喜悅當中。美國財政部堅決主張，提出天高的利率等嚴格條件，乃是任何復甦方案必備、不能缺的要素，否則泰國還會再重陷困境。可是，和救援墨西哥方案不同之處是，這一次美國政府不肯挹注資金。魯賓說，由於國會限制，他無法撥款援助，其實他只是不願傷腦筋，另覓途徑罷了。關鍵在於，美國沒參加，救援方案就爭取不到各方信任。美國財政部不能解囊撥款，現在已被公認是一項失誤--國務院有位高級官員承認：「回想起來，這麼做，錯了！」

美國財政部不撥款也就罷了，還想當家作主，搞得氣氛更加緊張。桑默斯覺得國際貨幣基金提議的方案還不夠強硬到足可迫使泰國改弦更張，威脅說，除非國際貨幣基金把條件調嚴，他可要推翻整個方案。在場的某位官員回憶起桑默斯警告國際貨幣基金說：「我們應該在哪裡投下NO一票呀？」

柯林頓政府堅持泰國應該厲行簡約，阻止日本伸出援手。危機一發生，東京官員就表示有意援助泰國，計劃提供巨額貸款，但是因為華府堅持必須對泰國提出嚴峻條件，日本只得放棄構想。幾個月之後，日本又提出一個集資一千億美元的「亞洲貨幣基金」的大規模救援方案。此一構想固然是倉促成案，成效如何，的確頗有人質疑，但究竟它還是未能付諸實現。日本此一計劃不需要美方掏出分文，可是魯賓在前往香港參加世界銀行討論此一方案的會議途中，在飛機上大為光火。魯賓和桑默斯經常顯露出對日本經濟官員不屑、不信賴的言行；他們搭乘的這架專機原本是總統專用的「空軍一號」，曾經在一九七二年送尼克森總統到中國訪問。現在，他們倆在前艙和助手邊吃洋芋片，邊籌思如何封殺日本此一方案。

他們倆果然成功，日本人放棄其計劃。某些美國官員對此頗覺遺憾。主管經濟事務的國務次卿艾森斯塔特（Stuart E. Eizenstat）在東亞金融危機發生的一年之後，告訴紀思道說：「回想起來，這個構想或許應該多受些重視。」事隔一年，華府放棄自己的救援方案，日本當時的大藏大臣宮澤喜一（Kiichi Miyazawa）提出另一項規模較小的新方案，金額為三百億美元，被稱為「宮澤計劃」。這一回，魯賓沒有試圖封殺它，還稱此一構想頗有「建設性」；柯林頓總統更讚譽它是日本「對區域安定的一大貢獻」。

財政部犯錯，其實是可以理解的：它並不了解危機會衝擊到哪些國家，也不曉得經濟苦難會有多麼嚴重。別人也都不知道。我本身就滿躊躇，不太敢批評桑默斯，因為他比起我們眾多觀察家特別了解問題不是那麼簡單。危機初期，紀思道剛從漢城採訪歸來，桑默斯就向我們請教，問我們是否認為南韓會受到嚴重衝擊？我們滿有信心地微笑，答說：「可能不會吧！」桑默斯可比我們精明慧黠，已經試圖構思南韓一旦受到牽累，要如何應付。回想起來，他在分析當時競選總統的金大中時，也比我看得透轍。鑒於金大中一向支持勞工運動，我並不看好他會支持國際貨幣基金的紓困方案。桑默斯就相當樂觀，認為金大中當選總統之後，由於與勞工淵源深厚，反而能夠推動改革--事後發展也果然如此。因此，當我想到魯賓、桑默斯等美國官員對此危機處置不當，有時候還貽害匪淺之時，批評起來就不免有幾分心虛。魯賓和桑默斯犯下的錯誤，固然經常頗有傷害，通常還算有點道理去犯。魯賓從來不曾公開承認他處理危機的方法不對，但是我認為他已經默認確有不當。每當提到這個話題時，他喜歡說：人生就是一連串下注押賭。若是有人表示，他擲個硬幣，若是出現人頭朝上，就賠兩倍賭金給你，為何不賭？輸了，也是時運不濟罷了。魯賓這麼說，其實意在表示：OK，我們搞砸了！我們當時的下注有理，只是沒有成功罷了。

美國支持國際貨幣基金採行嚴厲措施，此一政策使得泰國經濟穩步走疲。華府不肯出錢，日本不願得罪美國而打消出錢之念，國際貨幣基金條件嚴苛，加上銀行業受到侷限--凡此種種，傷害到信心，以及經濟本身。投資人急急忙忙把泰銖換成安全的美元，泰銖跌得更慘，迫使中央銀行提升利率以支撐疲軟的貨幣。利率一提升，害得原本健全的公司也倒閉，更加傷害到各方對泰銖的信心，使得泰國經濟跌幅加劇，快速探底。

泰銖巨貶給數以千計借得美元貸款的大小企業，帶來嚴重問題。譬如說，曼谷有一家公司向銀行貸到一千萬美元，開發一項豪華巨邸，憑恃著多年來泰銖兌美元是二十五比一的匯率，不會有變。借款人必須償付兩億五千萬泰銖。如果這項開發案結案可以賣到三億五千萬泰銖，建商利潤還不錯。可是，泰銖貶值逾半，建商突然發現，它必須償付五億泰銖給銀行，可不只是兩億五千萬泰銖就能了事。然而，不動產市場既已崩盤，開發案即使完工，或許只值一億泰銖，不是三億五千萬泰銖。換言之，原本估計有利可圖的一個開發案，突然間只剩下一億泰銖的價值，建商的負債變成五億泰銖，而且成本還越堆越高，不知伊於胡底。許多亞洲公司本質上還算健全，在這種演變下也紛紛不支倒閉。

美國財政部和國際貨幣基金立刻發現錯誤，改弦更張，允許泰國放寬嚴峻規定，可是傷害已經鑄成。泰國局勢吃緊之際，投資人放眼四顧東亞地區，認為亞洲其他國家也會發生同樣的狀況，對整個地區越來越沒信心。恐慌傳到馬來西亞、香港、最慘重的是印尼。菲律賓中央銀行發現投資人紛紛拋售披索，搶購美元，對披索幣值形成極大壓力。利率升到百分之三十，政府宣布披索浮動。印尼決策者為了預防，同樣採取浮動匯率，允許印尼盾（rupiah）浮動更甚。新加坡元也貶值，馬來西亞幣（ringgit）也動搖。即使是緊釘著美元固定匯率的港幣，也承受到極大壓力，港府官員曾在一天之內投下十億美元，力保港幣兌美元不貶值。整個亞洲金融風聲鶴唳，跌入信心危機的深淵。