|
▼
書摘：通貨膨脹與貶損
討論跟貨幣有關的事務時，經常提到「膨脹」和「貶損」，在沒有經過訓練的人眼中看來，兩者的意義十分相近，實際上卻是說明兩種不同而且很不好的失序。根據韋氏大字典（Webster’s），貶損的一般意義是「地位、尊重或素質降低」，卻也可以表示「增加卑金屬的含量，降低貨幣固有的價值」。貨幣經過貶損後，因為每單位所含代表價值的東西減少，價值會下降。另一方面，通貨膨脹表示增加東西的數量，在本書中，是增加流通通貨的金額，經過膨脹的通貨會因為供給過剩，喪失價值。
美國遵照步步都可能錯誤的劇本，同時貶損與膨脹美元。要了解其中的意義，可以從貨幣資產負債表的觀念著手，貨幣資產負債表像企業或家庭的資產負債表一樣，只是把所有相關資產與負債加在一起。就美元來說，是指聯準會與商業銀行所組成的美國貨幣卡特爾（cartel）*
的資產與負債，我們刻意採用卡特爾這個名詞，因為只有聯準會與美國的銀行得到政府授權，可以從事創造美元這種利潤豐厚的業務。微軟公司不能這樣做，芝加哥、紐約州或其他任何其他非銀行實體都不能這樣做。
今天美元只是這個貨幣卡特爾的負債（償還債務的承諾）。在這個卡特爾中，聯準會負責創造現金通貨，也就是以「聯邦準備票據」的方式流通，成為你我皮夾或錢包中的紙鈔，商業銀行負責創造存款通貨，也就是以支票與電匯流通的美元。把因此而產生的借據加總起來，就得到M3貨幣供給，就是美元流通的總量或這個貨幣卡特爾的全部負債。
法幣由金融機構的資產支持，價值也來自這些資產。以美元來說，資產包括聯準會保險庫中持有的黃金憑證，以及銀行體系與聯準會持有的債權，這些債權包括銀行擁有的政府公債，以及銀行貸放給客戶的放款。
你現在或許可以看出一點端倪，支持美元的資產是黃金，黃金是有形資產，因此不必依靠別人遵守諾言才會有價值，政府、公民與企業的債權要有價值，要靠別人遵守償債諾言而來，因此價值可能沒有票面價值所顯示的那麼高。美元本身沒有固有的價值，只是這個銀行卡特爾的負債，因此支持美元的黃金愈多愈好，因為歷史已經證明，黃金之類的有形資產比別人的承諾可靠。
黃金含量減少會讓金幣貶損，在背後支持美元的黃金數量減少也會讓美元貶損，要了解為什麼貶損不是好事，可以回想金幣和銀幣當成通貨流通時的情形，金幣和銀幣具有兩種價值，一種是本身所含金屬重量的價值，另一種是鑄造在上面的「面值」。金幣當成通貨流通時，通常根據面值交換，即使其中的貴金屬含量因為損耗而低於規定重量，仍然如此。舊硬幣會定期停止流通，換成新鑄造的硬幣，由發行者提供白銀或黃金，取代硬幣中因為使用而耗損的部分，但是如果發行者──政府──的信用有問題，大家不會接受含量不足、遭到貶損的硬幣，會把遭到貶損的硬幣換成新硬幣，銀行的新硬幣很快就會流失，隨之而來的就是貨幣危機。
了解這些東西後，我們看看美元的情況，下表包括兩張簡要的美國貨幣資產負債表，一張代表一九七九年，一張代表二○○三年。一九七九年時，金融體系中，通貨總供給量約為一．八兆美元，支持貨幣的黃金價值大約為一千四百二十億美元，換句話說，美元價值中有7.85％的黃金支持。
到二○○三年六月，情勢劇烈變化，不到二十三年的時間，M3成長將近五倍，表示美元膨脹，供給激增。同時美元資產負債表中的黃金價值下降了35％，原因之一是有一部分黃金賣掉了，另一個原因是金價下跌，美元供給爆炸性成長，中央銀行持有的黃金金額下降，結果到二○○三年中，美元價值背後只有1.04％的黃金支持。就像過去的純金金幣現在含有99％的銅一樣，現在的美元好比過去美元的影子。
*卡特爾（cartel）在寡占市場中，產業內的同業間進行橫向式的合作，採取一致性的策略，如聯合訂價、生產限制、分配產量等，以避免相互激烈的競爭，以增加利潤。
|