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書摘：貴金屬共同基金
如果你覺得分析金礦股似乎很花精神，別擔心，很少人有時間、有意願自己建構和注意金礦股投資組合，其他股票也是一樣。大部分人寧可找別人代勞，這就是共同基金業規模這麼龐大的原因。
即使是相當小的貴金屬部門，都有很多基金可以選擇，但是這些基金各有不同，因此你必須略為研究，找到最適合你個性和投資目標的基金。從規模、融資、收益政策和地區分布方面，尋找適當組合的股票，並且找經理人買賣方式讓你安心的基金。你找不到絕對符合要求的目標，但是略加耕耘，可以找到比較接近目標的基金，以下是瞭解基金時應該考慮的要點：
有無手續費
手續費是買賣基金時的費用，在大部分情況下，手續費只是交給處理文書作業的財務顧問公司，不會提高基金的績效，這使收取手續費的基金吸引力遠不如不收手續費的基金。下表所列的基金全都不收手續費，因為其他條件相同時，應該從不收手續費的基金開始著手。但是在一些少見的情況下，還是應該繳交手續費，例如你請教信任的財務規劃專家，這就是他們應該賺到的報酬。如果收手續費的基金目標或績效特別傑出（我們想到傳奇經理人林區〔Peter
Lynch〕操作麥哲倫基金〔Magellan
Fund〕時的情況），可能值得多付一些成本。
管理資產的規模
愈大的基金通常愈穩定、愈能大筆買進真正有希望公司的部位，但是超過某種界線後，大型基金幾乎持有所有該持有的公司，讓經理人綁手綁腳，使他們判斷的重要性大為降低。因此理想的基金應該能夠大到能夠穩定下來，又小到可以靈活操作。資產的意義會隨著整體市場規模和投資人投入的資金多少而變化。
經理人任職期間
即使創造優異績效的經理人離職，基金仍然應該保持績效紀錄。因此不只要看基金三年或五年的投資報酬率，也要看現任經理人的操作績效。還好黃金基金的天地很小，讓基金經理人沒有什麼機會跳槽，因此這裡列出的大部分基金都由同一個人操作相當長的期間，表示這就是他們的操作紀錄。
費用比率
乍看之下，費用好比黃金基金的痛腳。除了少數例外，即使經營最好的不收手續費基金都會收取相當多的代操費用。這裡所列的基金中，管理費從相當合理的0.7％到超過3％都有，平均大約為2％，相當高，但並非完全無理的。礦業股是專業的領域，要花很高的代價才能吸引精通礦業與地質學的經理人。而且，礦業公司散布世界各地，經理人必須拜訪像厄利特里亞或巴布亞新幾內亞這種難以到達的地方。
周轉率
周轉率代表基金經理人買賣的頻率，用一年多少百分比表示。周轉率50％表示投資組合在一年裡，平均把一半的股票換掉，100％表示全部換掉。因此長期持股的基金周轉率遠低於積極交易的基金。以二○○三年的價位來看，我們絕不會賣掉比較好的貴金屬股票，因此我們懷疑周轉率高的基金為什麼要白費工夫？
持股重心
貴金屬基金像其他類股基金一樣，操作方法可能有很大的差別，有些基金只持有大型股，有些基金喜歡比較沒沒無聞的中型公司，或帶有投機意味、目前甚至還沒有開始生產的「礦權股」。有些基金喜歡愛操作避險的礦業股，有些基金喜歡不操作避險的礦業股；有些基金除了股票之外，還持有實金和衍生性金融商品。最保守的基金應該是大部分持有未避險大型礦業股的大型基金；走中庸之道的基金持有不操作避險的大公司和中型公司，其他以此類推，最積極的基金持有的大部分是未避險的中小型公司。
開放型或封閉型
貴金屬基金絕大部分都是開放型基金，表示可以隨時接受新投資。股市收盤時，基金會計算持股價格的變化，算出淨值，也就是你投資這種基金時要付出的價格。因為淨值要收盤後才計算，你購買基金的價格就是一天結束後的淨值。
封閉型基金不接受新投資人，而是像股票一樣，掛牌交易。因此封閉型基金的交易價格可能高於或低於淨值，要看市場人氣而定。表15.1所列基金都是開放型基金，只有加拿大中央基金（Central
Fund of Canada）例外，這檔基金除了是封閉型基金之外，投資的也不是金礦股，而是持有黃金與白銀，買這檔基金是購買黃金與白銀方便而有趣的方法。最近因為大家對黃金的興趣提高，中央基金以溢價交易，交易價格超過持有的貴金屬價值。二○○三年底時，溢價大約為九％，表示金價為四百美元時，新投資人買一盎司黃金的價格略為超過四百三十美元。因此你必須密切注意，如果溢價降到合理水準，或是像封閉型基金偶爾出現折價的情況時，要認真考慮這檔資金。
必須多元化
基金像股票一樣，漲跌可能跟市場無關。例如最近的「基金波段操作」醜聞顯示，連看來實實在在的基金經理人都可能受到誘惑，用跟股價或金價無關的方式傷害投資人。而且連最好的基金經理人都可能做出不好的決定。因此不管一檔基金看來多好，投下去的資金都不能超過你所有資金的一半，即使其他基金比較沒有吸引力，也要買兩、三檔，然後密切注意，隨著你的需要和市場變化，調整投資組合。
實金或紙金哪一種比較好？
二○○三年十二月八日，《霸榮》（Barron’s）週刊刊出一篇文章，震撼了黃金市場，這篇文章宣稱金礦股最近幾個月飛躍上漲後，股價跟公司擁有的黃金蘊藏相比已經高估。不管是因為這篇分析切中要害，還是因為《霸榮》週刊影響力很大，隨後幾週金價果然小幅上漲，金礦股遭到沉重打擊。
這件事突顯凡是想建立與黃金有關投資組合的人，都要面對一個重大挑戰，就是判斷哪一種投資的可能性最好？一盎司純金和礦業股相比是貴還是便宜？其中的價差多大或多明顯？這些都是好問題，要回答這些問題，如果是個別礦業股，要做第十四章所說的分析，然後拿結果跟現在和預期的金價相比，再考慮買純金所需要支付的溢價，就會很清楚目前純金或股票那一種比較有吸引力。
要比較實金和一般金礦股，可以比較金價和良好的礦業股指數，費城黃金白銀指數（XAU）涵蓋大部分黃金生產商。你可以從圖15.1看出，根據最近的歷史，要用十公克以上的黃金，才能買到一單位費城黃金白銀指數時，礦業股就比純金貴，未來的表現可能不如純金。相反的，用六公克以下黃金能夠買到一單位費城黃金指數時，礦業股就比較便宜。雖然本世紀前三年裡，費城黃金白銀指數強勁上漲，到二○○三年底，卻仍然處在歷史性的「低價區」。我們的結論是，《霸榮》週刊可能有點操之過急，但所有的多頭市場都有這種事情，你一路上會看到很多根據實在而健全的分析做出的不利意見，不要讓這種說法動搖了你的信心。
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