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書摘 2
好幾年來，商品的表現勝過股票、債券與不動產。我在一九九八年八月一日創製的羅傑斯國際商品指數經過六年後，上漲了一九○％，同期間，雷曼長期公債指數（Lehman
Long Treasury Bond Index）只上漲五六％，大型股構成的標準普爾五百股價指數下跌○．五四二％。到二○○四年為止的五年內，管理資產最多的兩檔股票型共同基金──先鋒五百指數型基金（Vanguard
500 Index）與富達麥哲倫基金（Fidelity
Magellan）的績效都是負值。
你的股票跟這些商品的表現比較起來如何？你當然可能遠比大多數人更善於選股，但是即使你是絕對的天才，光是為了真正分散投資，都應該把賺到的一些錢投資在商品中，或是投資在生產商品的公司和國家。
我猜你可能認為，埋頭在黃豆、砂糖、棉花、原油甚至金價的起伏上相當「無趣」。低價買到絕佳的公司確實經常讓我欣喜，找到下一個奇異（GE）公司、微軟公司或安進製藥公司（AMGEN），在理智和獲利方面的確都是壯舉。但是在一九六六到一九七四年間，砂糖期貨價格從一．四美分漲到六十六美分，我跟你保證，那些抱著廉價砂糖的人看著砂糖上漲超過四十五倍，都覺得十分有趣。一九七○年代，石油只花了六年的時間，就從每桶三美元漲到三十四美元，那才是你應該投資的地方！一九九八年投資商品的人，六年後賺了將近一九○％。
我不知道你怎麼想，但是我覺得這樣很有趣。
我有個朋友最近打電話給紐約一家大投資公司的營業員，討論要把投資組合中的一小部分轉進商品中。營業員說：「你知道商品投資風險多高吧？」我朋友說他知道投資什麼東西都有風險，營業員以為他的意思是「不知道」，就把她同事的故事告訴他，說這位同事本來在他們這個樓層「有一間很大的轉角辦公室。他就是大量投資商品，」她說，然後停了一下，準備提出一些明智的免費建議，才低聲說：「他已經離開我們公司了。」我朋友還是堅持要投資商品，這位營業員於是坦承自己幫不上忙，因為她從來沒有想過要取得商品交易執照，主要是因為她根本沒有什麼好理由要獲得這種執照。多頭股市的持續時間比今天很多財務經理人和顧問的工作生涯還久，更別提靠他們提供消息的記者了，在這種情況下，可以想見，大部分投資人和投資顧問難以想像去投資商品的好景。上次大家在商品中賺大錢時，這些人還在念大學，甚至有人可能還在念國中，有些人甚至可能還包著尿布。
大部分投資人可以利用重新思考來看待商品市場：在歷史上的某些時刻，股票（和債券）不是最好的投資。例如，如果我在一九八二年建議你把所有資金，投資在一檔標準普爾五百指數型基金上，你一定會認為我瘋了。股票已經橫盤超過十年，但商品卻漲個不停：一九六九到一九七四年間，砂糖上漲一二九○％，玉米上漲二九五％。一九七○年代，油價上漲十五倍，漲到每桶四十美元；黃金和白銀在十年裡上漲二十多倍；很多其他商品價格都大漲。到一九七九年，知名的《商業週刊》宣稱：「股票已經死亡！」一九八二年時，道瓊工業股價指數低於八百點，比一九六六年第一次幾乎突破一千點時的收盤九百九十五．一五點，下跌了將近二○％（道瓊指數一直到一九七二年十一月才正式突破一千點）。當時每個人都了解到，股票這種資產類別已經完了，但他們不知道的是，後來延續將近二十年的多頭股市初期已經出現。
今天風水又轉回到商品上。我怎麼能夠這麼確定未來十二到十五年，商品價格會繼續上漲？我什麼都不確定，理性而負責的投資人都不知道什麼叫做「確定」，只有操控意識形態的政客、宗教狂熱分子和其他瘋子才相信自己什麼都知道。還好，你不必萬能、也不必什麼都確定就能致富，你只要注意市場上什麼地方有機會，觀察影響這種機會的重大變化，再理性而負責地行動就夠了。這點也表示，要慎重考慮不動產、股票和債券以外的市場，這幾個市場在未來十年都不可能大幅上漲，因此在歷史的此一時刻，這一切表示要慎重考慮商品投資。
如果我能夠宣稱，因為我自己是罕見的天才才得到這種結論，當然很好。不過，每一個商品多頭市場出現，都是起源於最基本的經濟供需原則。
很簡單，目前世界商品供需嚴重失衡，這是長期多頭市場開始的典型跡象。
一九五○年代我還是小孩時，我們家人會從我們住的阿拉巴馬州，開車到奧克拉荷馬州探望祖父母。我還記得，看到田野上的熊熊火焰深感驚異，別人似乎一點也不在乎。一直到二十多年後，我長大成人，在華爾街尋找投資機會時，才知道小時候在奧克拉荷馬州路邊看到熊熊火焰的原因。那裡到處都是油田，一九五六年，最高法院判決政府有權管制天然氣價格，美國政府把天然氣價格壓到極低，讓奧克拉荷馬州的石油生產商在抽取石油時，寧可把天然氣燒掉，也比生產出來划算。在財務上完全沒有去尋找天然氣或石油資源的誘因，而且在一九五○和六○年代，油氣供應充分，因此價格低廉，鑽探公司紛紛倒閉，大家都放棄探勘。
大部分其他商品也一樣，供應很多，價格低落，到一九七○年代初期，商品價格開始上漲了，為什麼？即使倉庫裡庫存滿滿，也會被時間耗盡，不管一種商品有多少，如果供應不能維持一定水準，都會耗盡，導致價格上漲。越來越多美國人開更大型的車子；寒冬仍舊需要取暖；冷氣使原本又濕又熱、妨礙企業活動的地區有更多人可以努力發展，於是所有天然氣和石油庫存開始消失，卻沒有補充，因為很多年來，從事碳氫化合物事業的人都賺不到錢。情勢變化後，投資人很快就爭相投入，希望從價格上漲中獲利。
從一九六六到一九八二年間，股市持續盤整，利率升高到兩位數字，造成債券市場崩盤。在此同時，商品蓬勃發展；然而高價很快發揮正常作用，刺激大家開發新供應，同時抑制了需求；企業開始鑽探石油、開採新礦、種植玉米和黃豆，金價從一九八○年的八百七十五美元，跌到一九八二年的三百美元，砂糖從一九七四年創下的六十六美分高價一路下跌，到一九八五年跌到二．五美分，同時，石油在一九八六年跌到每桶低於十美元。
接著，循環重新開始，商品供應居高不下，價格低落，尋找物有所值投資機會的人終於在一九八○年代中期回返股市，這點也是可以預測的事情，投資人從來不追逐空頭。到一九九○年代，美國投資人惑於網路泡沫，把所有的錢都投資在本益比超過五十倍的「成長股」上。光是一九九九年，創投資本家投資的金額就達到四百二十億美元，比前三年的總和還多；股票初次公開發行（IPO）就募集了六百八十億美元，比任何一年的金額都多出四○％。我可以跟你保證，沒有一件股票初次公開發行是為了籌募新砂糖農場、鉛礦或海上鑽油平台的資金，同時，金屬礦場、油田和天然氣田逐漸耗竭。
在我看來，這種情形似曾相識。二十年的過度供應造成了低價，終於孕育了商品的多頭市場，就像一九六○年代末期的情形一樣，各種商品的供應再次變得又多又便宜。一九九七年的亞洲危機、一九九八年的俄羅斯危機，造成這些地區的商品庫存以跳樓大拍賣的價格最後出清，全世界的商品價格已經觸底。在商品供應減少的這二十多年裡，需求繼續成長，亞洲蓬勃發展，西方和世界其他國家的經濟也繼續成長。美國人再度大把花錢，無憂無慮地消費商品。多年的廉價石油促使駕駛人再度開起吃油車，每個人似乎都開著過去只有影星才擁有的休旅車，車輛燃油效率降到二十年來的最低水準。因為貸款利率降到空前低點，美國各地出現新豪宅，需要很多的取暖和冷氣設備，大車子和大房子也吃掉巨量的木材、鋼鐵、鋁、白金、鈀的供應，汽車電池需要大量的鉛。歐洲也出現不動產熱潮，車子越開越多、越開越大，也開起休旅車。天然氣比石油或煤炭乾淨，效率也比較好，成為北美發電廠的首選燃料。因為亞洲經濟普遍復甦，能源和工業金屬方面的需求進一步增加，南韓變成世界主要的商品進口國，短缺廢銅的日本所進口的精煉銅創下空前紀錄。
何況還有中國，中國像逐漸成形的經濟巨龍一樣，大口吞下各種商品。我在一九九九年遊歷中國時，看到從我上次在九○年代之初遊歷以來的變化，深感震驚，在《資本家的冒險》中，我放了一張照片，是在最能彰顯中國經濟發展的上海所拍的：一個年輕的中國女孩穿著時髦、化妝細緻，頭髮上還有挑染，拿著手機，坐在摩托車上打電話。我認為，一九六○年代毛澤東在全國各地發動幾百萬紅衛兵，要徹底根除「西方影響」時，絕對不會想到這種景象。
共產中國現在是世界上一些最優秀資本家的根據地。我們駕車經過鄉間時，看到男男女女從日出工作到日落，也看到太陽下山後，他們還靠著聚光燈照射，修築我認為已經是世界最好的道路。上海迅速成為世界上最繁忙、經濟最蓬勃發展的城市、雅曼尼（Giorgio
Armani）已經在上海開設了一家新旗艦店，普拉達（Prada）和路易威登（Louis
Vuitton）在中國至少已經開了九家店，雅曼尼的主要對手傑尼亞（Ermenegildo
Zegna）早早在一九九一年就搶進中國市場，現在已經開了二十九家店。
多年來，中國一直是世界上經濟成長最快的國家，在二○○三和○四年，經濟都擴張九％以上。中國的工廠和建商生產一切的東西，從電視機、電腦、汽車到購物中心和市區的透天住宅。中國現在是世界上最多人使用行動電話的國家，很快也會變成最多人使用網際網路的國家。中國已經超越日本，成為世界第二大石油消費國，僅次於美國，中國是世界第一大銅和鋼鐵的消費國。根據中國國家統計局的報告，中國在二○○三年消費了全球鋼鐵供應的三分之一，超過美國和日本的總和。不久之前，中國還是主要的商品出口國，現在要進口一半的銅、五分之三的鐵礦砂和三分之一的石油。中華人民共和國現在也吸光歐洲回收廠生產的每一塊廢銅、廢鐵。
中國要餵飽十三億多的人口，必須面對令人心煩的食物需求問題。中國人現在吃的肉比過去任何時刻都多，只是每人肉類消費水準仍然低於亞洲其他國家、歐洲和美國。要餵飽美國人口四倍多的人民，需要很多雞鴨魚肉，表示中國需要更多的玉米飼料；此外，中國現在遠從巴西和澳洲進口黃豆，比較富裕的人民現在越來越愛吃甜食，糖果和其他糕點餅乾變成流行的禮物──也促使中國的砂糖進口增加。
這一切需求都在中國幾乎缺少每一種原料時出現，鄰國此時卻不能相讓，南韓和日本自產的大宗物資很少，現在正跟中國爭奪原料。事實上，過去二十五年來，亞洲大部分國家急速成長，進一步推高了需求。印度經濟也以過去十五年來最快的速度成長，二○○三年三月到二○○四年三月之間，推估的經濟擴張速度超過八％，使印度成為世界經濟成長第二快的國家，僅次於中國，因此對商品的需求也在增加。俄羅斯可能擁有龐大的石油與礦物蘊藏，在經濟上卻分崩離析，盜賣份子和資本主義黑幫竊取國家的資產，減少了對世界的供應，進一步推高了價格。
諷刺的是，美國投資人過於沉迷在自己蓬勃發展的經濟，也過於沉迷在一九九○年代的股市，沒有投資半點資金來增加原料、農產品和其他實質資產的產能。因此，目前商品多頭市場的種子撒遍了世界各地，商品需求爆炸性增加之際，供應卻日漸短缺，同時幾乎沒有人投資天然資源生產設施，供需如此失衡，價格只有一條路可走，就是上漲。
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