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推薦序
「觀相識心」差異化思考的價值
◎呂宗耀 （「呂張投資團隊」總監）
綜觀世界的投資理論與模型架構，「量化」分析一向是形成理論與模型的依據。然而，量化分析是否真能代表股票投資的全部呢？如果這個答案是肯定的，那麼世界的投資大師應該是數學家或會計師。如此一來，華倫．巴菲特（Warren Buffett）與彼得．林區（Peter Lynch）等大師的投資方法與邏輯，就不會成為有志於股票投資之人津津樂道且努力仿效的。多年來，在筆者大量閱讀成功投資大師著作的過程中，發現他們的確具有卓越、可洞察數字邏輯的量化分析基礎。但是真正讓他們「贏出」投資路、獲得投資大眾肯定的，卻是他們差異化的「質化」分析能力。量化分析屬於科學理論範疇，必須在正統學術教育的薰陶下學習而來；質化分析則屬於藝術領域，必須經由大量閱讀、生活觀察、人生經歷的累積而成，也必須將熱情與專注融入其中。
投資，若只有質化分析，投資人會陷入天馬行空的想像中；只有量化分析，又像沒有靈魂的軀體。
我們團隊的首要投資理念，就是將量化分析與質化分析結合。我們的成員涵蓋了會計師事務所、通過證期局考試的證券分析師等具備財務查帳、分析背景的專才，以及國內外正統財經系所畢業的成員，架構出團隊的量化分析能量。但是這樣只有六十分。我們還必須勤奮不懈地用雙腳走訪上市櫃、興櫃公司，吸取經營者的智慧能量，深入了解國內外產業變化及政經趨勢資訊。再加上對生活周遭事物的細心觀察，才形成了我們差異化思考的泉源，之後再將其轉化為質化分析，這樣才完全構成我們投資邏輯的完整性。
質化分析的最佳素材來自於企業拜訪，這是一種最直接、面對市場殺戮後的經驗總結。由日本著名基金經理人藤野英人撰寫的《找這樣的公司就對了》，正是一本經由大量的企業拜訪、觀察，並直接透過資本市場無情驗證後的經驗歸納。在閱讀本書的過程中，我發現了相當多的驚奇與喜悅。驚奇的是，日本與台灣這相隔甚遠的兩個國度，觀察企業的心得竟然有那麼多相似之處；喜悅的是，閱讀本書時一股「他鄉遇故知」的親切感油然而生。作者以系統化的方式整理出多年拜訪企業的觀察法則，並與投資成果相互連結，這與呂張投資團隊的看法大致雷同。他所採用的條列式歸納，卻是我們現階段沒有多餘時間進行整理的。本書所列法則相當值得有志於股票投資者參考，也適合企業經營者深思，例如法則十二「成功的經營者都是重視細節的人」、法則十五「小心手戴高級金鑽名錶的老闆」、法則二十五「企業興建總部大樓時，通常是公司業績最高點或股價最高點」等等。作者不但以實例說明，也使用簡明扼要的文字提出結論，是一本相當適合培養質化分析能量的參考書籍。在此我也提供團隊走訪企業的觀察經驗，讓讀者參考：
第一，小心襯衫皺褶痕跡過多的經營者。如果經營者連最基本的自我管理都沒做好，怎麼管理整個企業？
第二，小心過於肥胖或有病容的經營者。台灣的企業精神是這些戮力打拚的經營者所創造的，他們個人通常就代表了公司。如果經營者的健康有疑慮，該企業的未來很可能受到影響。
企業觀察是一條永無止盡的路，難度就在於這種「觀相識心」的能量很難在一朝一夕累積完成。《找這樣的公司就對了》雖然只有六十三項法則，卻是經過長時間觀察、許多金錢殺戮、嘔心瀝血才得以完成，也的確是一本回味無窮的好書。我期望所有本書讀者都可從中得到一套觀察準則，我也期許自己有朝一日可將拜訪企業的心得有系統地整理出來，與台灣的讀者及投資大眾分享。
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