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推薦序
失落的十年
◎／殷乃平（本文作者為政治大學金融系教授）
一九九○年代的日本，被一些日本金融學者稱之為「失落的十年」（Lost Decade）。長達十三年的日本金融危機，一直令許多人困惑不解，因為過去先進國家或是開發中國家發生了金融危機後，多數在二至四年當中，其病變就足以完全發作而告結束；其中，先進國家的市場機制運作，配合適當問題的處理政策，問題與衝擊自然而然便消弭掉了。不少開發中國家在國力無法支撐的情形下，經濟整個崩潰，金融體制於是更新與重建。不過，即使在新的基礎上，也能快速恢復其生機。
日本的金融問題涉及到在一個長期快速成長的經濟體之中，金融體制相對較為落後保守，金融法規也嚴重不足。此外，金融機構經營者在資產泡沫的擴張期中，不注重徵信分析，而是將重點置於人際關係的維持。問題發生之後，又用盡一切手段來掩飾，最後越拖越大，銀行的呆帳超過一兆美元（一百兆日圓以上），終至一發不可收拾；同時，金融監理者先則失之過於樂觀，繼而拖以待變，認為只要忍受個二、三年，經濟就會復甦，屆時問題也會迎刃而解。然而，等到問題越加嚴重時，又在怕事與傳統的保護心態之下，不願銀行與大商社倒閉。政策上的一再延宕，終於誤失了治病的最佳用藥期。日本金融當局最後雖被迫不得不採取霹靂手段，但是經濟已經因此受到重創，而病去如游絲，這個世界第二大經濟體便脆弱地躺在病床上，等待元氣的恢復。本書就是以日本金融危機為背景的著作，值得讀者一讀。
其實，自一九九八年九月以來，台灣也一直陷入金融問題的困境中。雖然它多少受到亞洲金融危機的影響，但是深入地觀察後就會發現，其癥狀與日本頗為相近，因此長期以來也有不少學者指稱，台灣得的金融病是日本癥候群；其中，從一九七○年代起，台灣也有長達近三十年的經濟快速成長。八○年代金融資產迅速累積、資產泡沫的出現，皆與日本的背景雷同；而金融機構的逾期放款被認定為過於寬鬆，與國際標準相差頗大；金融主管機關的處理心態與採行的措施，也深富日本味道。在這種情形之下，對日本金融問題的了解，就有他山之石可以攻錯的意義。
譬如，日本政府痛定思痛的做法（雖然這部分在國際上仍遭受到許多批評，認為用藥的劑量不足），與我國目前所謂金融改革之間的差距何在？日本的銀行在問題出現後的自救因應措施，與我國當前拖延處理的金融機構問題，又有何不同？經過金融危機洗禮的日本企業如何渡過風暴，我國企業又有何可借鏡之處？更為重要的是在金融危機中，我國中央銀行的利率政策、匯率政策以及貨幣政策，與日本央行在一九九○年代的做法，如出一轍。台灣經濟出現的外溫內冷現象，亦與日本相同。在這種情形下，台灣如何跳脫這個日本金融危機的魔咒？在本書中，也許讀者可以從日本的經驗中，略解台灣的金融迷思。
本書以一家個別的日本銀行，從其戰後到現在的經歷為主體，將日本金融問題各階段的時空背景串聯起來；其中包括第二次世界大戰之後，日本經濟如何迅速從戰後的廢墟站起來、金融機構所扮演的角色、企業與銀行之間的互動與政商關係的重要性，以及日本開創了三十多年的經濟奇蹟歷程；例如，隨著金融市場開放後與世界市場接軌，日本金融機構如何利用經濟上的優勢快速轉型，成為國際金融市場上的主要角逐者？日本政府在投資泡沫破滅前後，政策上的延宕與蹉跎，以及造成十三年的金融危機與長期的經濟衰退，最後終不得不採取斷然措施的整個曲折變化；此外，在困境中的日本金融機構如何自救，如何解決問題等等，作者皆娓娓道來，成為一篇篇精彩的故事。書中的主角是日本長期信用銀行，文中從它的設立開始，到如何突破日本保守傳統的經營方式，以便面臨現代化的挑戰，最後茁壯成為世界第九大銀行。
同時，藉著房地產公司ＥＩＥ與日本長期信用銀行之間往來的經過，和當資產泡沫極盛時期，日本銀行協助日商拓展海外市場的激烈競爭情形與隱藏的危機，以及日本金融主管官員的腐敗、失職的黑暗面，作者都一一分析道來。到了日本資產泡沫破滅後，長期信用銀行進入困境、破產重整、收歸國有，再被外資購入，這段獲得重生的轉折起伏過程中，作者不但將銀行經營階層的所思所為、逾期放款積累時的錯誤因應做法、出現虧損的隱藏操作手段，以及問題隱藏不住時，管理階層採取的各項措施，都鉅細靡遺地一一指出來；而且對日本金融主管機構一再延誤處理時機，其不同階段的心理因素與採取措施之間的相互關係，加上當時的社會背景以及政商勾結所產生的不良後果，也都敘述得清清楚楚。譬如，日本企業與銀行其實對國際市場不熟稔，卻在政府的支持下往海外冒進發展，最後受挫，其所交的學費是以整個經濟為代價，並且為了拯救失敗的企業，讓日本的銀行越陷越深，終至成為兩者皆亡的沉重結果，不可不稱之為愚蠢。
其實之所以如此，在於戰後日本採取德國的「主要銀行制」，亦即每個企業都有一個來往的主要銀行，而當企業出現資金融通上的困難時，主要銀行有義務提供資金紓解其困境，使其能夠渡過難關。在這種體制之下，企業倒閉的危機相對減少，而有了銀行的支持，資金周轉的風險亦減低了，企業成長的速度自然較快。但是到了資產泡沫出現時期，銀行由於資金過剩、放款浮濫，企業面臨的是銀行爭相送錢上門、錢多的只愁花不完的情況，結果又因為過度投資造成危機四伏。泡沫破滅後，原本應倒閉的嚴重虧損企業，雖經主要銀行的財務支撐，仍然回生乏術，而銀行也受到拖累。此時，在傳統的金融機構不能倒閉的迷思下，日本政府採用了護航制度，亦即要求健全的銀行合併出了問題的銀行，以便保障存款人及減少對金融市場的衝擊。但是在多數金融機構都有鉅額逾期放款的情況下，而且金融問題處處存在時，問題只有越併越大，無法讓其消失；其關鍵應是日本輕估了金融問題的嚴重性，以為景氣可以快速回春，進而穩住企業，也就穩住了金融。事後看來，整個推論自然是錯得離譜。
我國雖然沒有採用「主要銀行制」，但是在一九九八年十月，金融主管機關亦要求銀行對問題企業紓困，展延逾期放款，此項決策不但造成和日本「雙亡政策」的結果類似，也造成金融機構對中小企業放款的緊縮，使得台灣經濟自此一蹶不振。
有人說，錯誤的政策比貪污更可怕！是耶？非耶？讀完本書後，相信讀者會有更深的體認。
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