e當沖大師(DH0092)──股市淘金術
The Day Traders : The Untold Story of the Extreme Investors and How They Changed Wall Street Forever

類別： 行銷‧趨勢‧理財>投資理財
叢書系列：BIG系列
作者：葛雷格利．米勒曼
       Gregory J. Millman
譯者：繆淑君
出版社：時報文化
出版日期：2000年08月17日
定價：240 元
售價：190 元(約79折)
開本：25開／平裝／240頁
ISBN：9571331880

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▼  書摘 2

侯特金並非生來就一身反骨。事實上，他年輕時話不多，他喜歡聊自己的功課，更喜歡談金融市場。他畢業於布魯克林科學高中（Brooklyn Tech），這是紐約市水準最高的 3 所公立高中之一。當時前蘇聯才發射史普尼克號（Sputnik）太空船，美、蘇進入太空爭霸的紀元，布魯克林科學高中成為孕育數學、工程及物理人才的重點學校。由於學校學生實力堅強，獲得特准不必參加紐約市所有高中生都要參加的聯考，侯特金說，因為聯考的題目對他們而言太簡單了。他說，他畢業後進入紐約市立大學巴魯克（Baruch）商學院。大學課程對他也是易如反掌，因此，他可以在華爾街為一位投資經理全職工作。侯特金說：「我原本打算當牙醫，後來發現這位投資經理的收入高，而且又不難，所以我決定要走這一行。」

大學畢業後，侯特金在一家小公司任職，因為他不是出自長春藤（Ivy League）名校，無法進入一流的大公司。在公司裡，他坐在艾肯旁邊，兩個人一起從事套利交易。事實上，侯特金是艾肯在套利交易上的老師。後來兩個人都演出王子復仇記，艾肯以溢價買回有意併購公司股東手中的股票，也就是大量購股反併購（greenmail）及 1980 年代的惡性併購；侯特金則是在 90 年代利用小額委託撮合系統搶佔市場。

80 年代初期，侯特金已經成立一家小公司，擁有一些客戶，成績不錯，但是 1987 年股市崩盤後，他一貧如洗。之前全國證券經紀商協會的造市者，都會公告他們願意買賣的股價，依照經紀商報價原則（Firm Quote Rule），經紀商必須依照自報價格買賣股票。華爾街把這個原則視為神聖不可侵犯，因此原文必須大寫。但是當年股市崩盤時，全國證券經紀商協會的造市者不願承購股票，更索性不接電話。

「我當時才發現華爾街上，人人自掃門前雪，不管他人瓦上霜，」侯特金痛苦地道出自己的感受。「艾肯曾說，如果想在華爾街交朋友，最好是去買條狗。別人才懶得管你的閒事。他們幹嘛要管一個來自布魯克林的猶太小鬼頭？」侯特金的公司倒閉，大約同時，他的父親因癌症住院三個月後去世。「我內心空盪盪，毫無感受。我只說了一句話：『去它的。』」

早在 1984 年，全國證券經紀商協會已經推出一套電腦自動交易網路，也就是小額委託撮合系統。原則上，這套系統旨在幫助散戶，能夠和大型經紀商及造市者享有同等的待遇，立即掌握市況。原則上，只要配備一台電腦，任何人都可以直接依照螢幕上顯示的報價買賣股票。但事實上，造市者可以搶先一步撤離小額委託撮合系統。 1987 年股市崩盤當天，造市者不但不接聽電話，甚至也撤離小額委託撮合系統。當天股市崩盤之際，想在紐約證券交易所（NYSE）及芝加哥幾個期貨交易所成交難上加難，而且根本不可能在那斯達克市場上成交。

股市崩盤後，財政部長布雷迪（Nicholas Brady）領導一組社會菁英組成委員會，建議政府強制經紀商加入小額委託撮合系統，連業界及主管當局都難以抵抗其壓力。根據小額委託撮合系統原始的規範，造市者公開報價後，必須有五筆委託單是以上述報價成交，每筆委託單至少一千股，然後造市者才可以暫停報價，或者更改報價。

侯特金知道，那斯達克市場的公開報價，其實不是大公司之間私下的買賣價格。業界發展一套欺上瞞下的手法：經紀商把委託單賣給造市者，後者支付的費用，換成在其他行業就是回扣。造市者的利潤完全視買賣價差的多寡而定，價差越大，造市者越賺錢。兩位學術界人 90年代初期曾有研究指出，造市者和一般大眾打交道時，往往會盡量擴大價差。例如，他們絕對沒有 8 分之幾的報價，股價一定是從十美元，漲為 10 又 1/4 美元，然後 10 又 1/2 美元，然後 10 又 3/4 美元，最後就是 11 美元。如此跳過 10 又 1/8、 10 又 3/8 、10 又 5/8 、 10 又 7/8 等美元的報價。理由很簡單，造市者彼此已有共識，以 1/4 為最小跳動點，大家才能多賺點錢。如果有人疏忽，在那斯達克市場報出 8 分之幾的價格，電話馬上就響起，因為這可能會引起眾怒，遭到排擠。

侯特金倒不擔心自己引起眾怒，或遭到排擠。1987 年股市崩盤時不願接聽電話的那些人，已經讓他傾家蕩產過一次。造市者做生意習慣自成一夥、排斥外人，反而樹大招風，成為外界的目標。侯特金和手下這幫不得其門而入的人，就像喜歡偷恐龍蛋的小型哺乳動物，利用小額委託撮合系統，輕鬆愉快地喝著造市者的血、吃著他們的肉。全國證券經紀商協會公關部門把這些人稱為「小額委託撮合系統土匪」（SOES Bandits），但是侯特金這幫人傲然受之。